中诚信国际-信用利差周报：保险资金债券投资评级要求松绑，债券收益率普遍下行-211124

1. 本期看点市场动态11月19日，银保监会发布《关于调整保险资金投资债券信用评级要求等有关事项的通知》（以下简称《通知》），主要包含以下五部分内容：一是取消保险资金可投金融企业（公司）债券白名单要求以及外部信用评级要求；二是根据保险机构季末综合偿付能力充足率和抗风险能力，分类设置可投非金融企业（公司）债券最低外部信用评级要求；三是明确保险公司投资BBB级（含）以下债券集中度的限制要求；四所投企业（公司）债券，应当按照发行人对其债务工具或权益工具的分类，相应确认为固定收益类资产或权益类资产，并纳入相应监管比例管理；五是要求保险机构切实履行主体责任，完善内部评级，审慎开展投资。

2. 长期来看，《通知》的发布实施拓宽了保险资金的债券投资范围，有利于优化保险资产配置，扩大保险机构自主决策空间，强化自身风险管理能力建设；能从投资端降低外部信用评级依赖，有利于促进债券市场高质量健康发展。

3. 从短期影响来看，《通知》出台对低等级债券需求提振作用有限，对保险机构永续债配置需求扰动较小。

4. 宏观数据10月以来，监管层面释放边际放松房地产监管的信号，多地也出台松绑政策，但在“房住不炒”总基调未改背景下，房地产供需两端的压力仍在。

5. 1-10月，全国房地产开发投资124934亿元，同比增长7.2%，比1-9月增速回落1.6个百分点。

6. 销售端，1—10月，商品房销售面积累计同比增长7.3%，两年平均增长3.6%，较1-9月增速回落1.0个百分点；新开工面积累计同比下降7.7%，两年平均下降5.2%，较1-9月多降1.2个百分点。

7. 货币市场上周央行开展了规模合计2100亿元的7天期逆回购操作，当期共有5000亿元逆回购到期；此外，上周一央行公开市场开展10000亿元1年期MLF对冲周二到期的8000亿元MLF，综上上周央行总计净回笼900亿元。

8. 月中缴税高峰叠加地方债发行缴款，资金价格全面上行，上行幅度在5-23bp之间。

9. Shibor方面，3月期Shibor上行2.1bp，1年期Shibor下行1.1bp,二者之间利差有所收窄。

10. 一级市场上周，信用债发行规模合计3099.02亿元，日均发行619.80亿元，较前一周有所增加。

11. 其中，超短融、中期票据和资产支持证券发行量增加，其他券种发行量均有所减少。

12. 分行业来看，基础设施投融资行业、交通运输、电力生产与供应、综合、建筑行业发债规模位居前位；净融资方面，少数行业净融资为正，电力生产与供应行业则存在较大规模的净流出。

13. 发行成本方面，上周债券发行成本普遍上行。

14. 其中AAA级和AA+级平均发行利率全面上行，AA级债券发行利率则多数下行。

15. 二级市场上周，二级市场交投活跃度有所上升。

16. 流动性预期平稳向好，支撑债市情绪回暖；同时10月房地产投资持续低迷，叠加疫情多点散发，经济走弱压力尚存，多重因素支撑下上周收益率普遍下行。

17. 信用利差方面，企业债信用利差涨跌互现，中短期票据信用利差全面走阔。

18. 评级利差方面，信用债各相邻等级间评级利差涨跌互现。