中航期货-大宗商品收盘点评：第20211125期-211125

　　动力煤： 冲高回落
　　观点梳理： 11 月 25 日动力煤期货高开低走， 主力合约 ZC2201 收于 912.6元/吨， 上涨 2.31%。 基本面上， 目前市场供应明显回升， 终端库存显著上升， 对后期价格形成压力。 但面临冬季用煤高峰， 对现货价格形成一定支撑。 故预计动力煤维持宽幅震荡格局，不建议追涨杀跌。
　　操作建议： 观望
　　黑色： 冲高回落，后续震荡为主
　　观点梳理：限制粗钢产量是市场交易的主线。限制粗钢产量，导致螺纹和热卷产量快速下行，库存回落，加上铁矿石到货量增加，推动钢厂利润不断提高。 钢厂在快速压缩高炉产量后，进一步向电炉蔓延，电炉减产对铁矿基本没有冲击。在粗钢减产和发运量增加的背景下，供需矛盾突出，铁矿石价格承压明显。
　　截至 11 月 24 日，百年建筑网跟踪国内混凝土企业出货情况，本周 (11 月18 日-11 月 24 日 )国内 500 余家混凝土出货量再度小幅下降，统计期内，混凝土平均产能利用率为 21.15%，较上一周期（ 11 月 11 日 -11 月 17 日）降低 0.09%，较去年同期低 6.95 个百分点。调研期内部分地区部分地区冬季严寒天气影响施工进度，混凝土生产受阻，而部分地区出现由于资金回笼问题较大，因此混凝土出货心态谨慎；整体来看，今年临近年末，多数工程并未如往年同期集中赶工，市场采购热情较淡，因此混凝土产能利用率远低于同期水平。
　　11 月 25 日， 黑色成材价格大幅反弹后回落， Rb2201 合约和 HC2201 合约价格收盘分别涨 0.86%和 1.34%， 于 4471 和 4605 元 /吨。铁矿石价格继续大幅上涨后回落， I2201 合约收涨 1.83%，至 611.5 元 /吨， 跌至 500-550元/吨区间后连续大幅反弹，有进一步反弹的空间和动力。
　　操作建议：黑色成材价格在需求低预期指引下波动，产量回升，去库有所加速。 供应端在“限电”后出现了预期变化，市场对高价成材的需求比较担忧。成材价格在连续大跌后有所反弹，情绪面有所恢复，观察是否止跌。铁矿石价格触及 500 元/吨后连续持续反弹，有阶段性触底的迹象。
　　风险提示： 限制粗钢产量的政策变化，粗钢需求的转好