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华福证券-银行业2022年投资展望:静水流深-211124

上传日期:2021-11-25 19:03:00  研报作者:魏征宇  分享者:2312509130   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点:
  中国制造引领中国经济,疫情持续背景下制造业升级持续。 2020年复工复产保民生, 2021年承接世界转移订单,出口大幅提升,国内主要宏观指标处于合理区间,经济保持较好发展态势, 2021年Q3国内生产总值同比增长4.9%,在世界主要经济体中,增速处于相对高位,社会融资稳步增长,对实体经济贷款增速高于平均增速。截至2021年10月,全国社会融资规模存量为309.45万亿元,同比增长10.0%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为189.2万亿元,同比增长12%。 住房需求是满足居民幸福生活的重要体现,审慎对待住房需求改善长期来看,房地产市场运行将更加平稳,涉房类贷款质量总体可控。普惠金融持续发力,从2018-2021年普惠金融支持力度不断提升,新增贷款金额同比加速成长, 2021年9月末,普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比增速分别达到27.4%和37.8%,未雨绸缪从经济细处着眼,产业升级可期。
  业绩稳步提升,明年预期良好。 过去7个季度,银行业累计净利润维持较高同比增长水平,基本同比均超10%,展现出稳定的盈利能力。 A股上市银行前三季度业绩情况整体趋势来看,营收处于稳步增长,净利润则有大幅提升,整体经营情况良好,不同银行经营业绩分化持续拉大。 2022年息差水平预计将稳中有降, 需要注意结构性息差的变化,主要取决于银行的资产端及负债端结构变化带来不同息差水平。非息收入部分主要看点仍在财富管理板块的经营效果, 2020年下半年及2021年上半年得益于权益市场的火热、财富管理需求提升等多方面因素,非息收入特别是财富管理板块收入出现大幅提升(2-3成同比增加),我们认为,考虑到财富管理前期的科技投入、产品积累及理财子的发展内在要求及潜在势能, 2022年预计仍能够保持较高水平增长趋势,提升银行板块轻资产收益能力。 我们预计2022年银行板块利润增速处于6-11%之间,不同银行实际表现会有所分化。财富管理能力、轻资产运营能力及业务特色鲜明的银行将持续有优异表现,区域经济发展良好对应的城农商行将迎来高增长的机遇期。
  静水流深,业绩稳步提升带来板块估值回归。 当前银行整体估值水平低估下,我们需要寻找最有成长性及比较优势的银行标的, 建议关注零售3.0转型一马当先的招商银行,零售转型不断深化的邮储银行, “商行+投行战略”清晰的兴业银行;城农商行建议关注上海银行、宁波银行、苏州银行、杭州银行、沪农商行,国有大行估值提升亦可期,整体经营稳健。
  风险提示: 疫情反弹风险、国际贸易环境恶化风险、信用风险、市场风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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