招商证券-莱克电气-603355-上海帕捷并购落地，新能源汽车零部件布局加快-211125

1. 上海帕捷并购落地，新能源汽车零部件布局加快。

2. 公司2021年11月2日公告正式签署并购上海帕捷的股权收购协议，交易对价12.16亿元，参考1-5月净利润预计上海帕捷全年业绩13亿，收购价对应2021年PE约8倍，定价较为合理。

3. 公司年初1月成立莱克新能源科技有限公司，注册资本4亿元，根据企查查披露，8月份以3607万元获批拿到苏州高新区10公顷土地，项目总投资金额13.5亿元，用于建造新能源汽车、5G通信、工业自动化产业配套的关键零部件生产的标准化厂房及配套设施。

4. 公司收购上海帕捷有助于加快汽车零部件业务布局，预计将从两方面带来协同价值：其一，帕捷所处汽车铝合金压铸件业务发展前景良好，下游整车制造厂客户资源丰富，从官网披露来看，目前向福特、大众、菲亚特-克莱斯勒、通用、戴姆勒、宝马等一批国际知名汽车整车和零部件厂商实现供货；其二，帮助公司进入知名整车厂商一级供应商体系，获取更多新能源汽车厂商订单，与公司铝合金精密压铸及CNC加工业务形成较强协同，带动核心零部件业务快速增长。

5. 发力洗地机产品，自主品牌进入收获期。

6. 公司自主品牌前三季度营业收入合计同比增长超过50%，其中吉米、碧云泉线上渠道分别同比增长100%、85%+，主要得益于产品推陈出新，渠道多点开花：1）洗地机今年密集上新S8(X8)/丘比特/维纳斯Venus/天狼星Sirius四大系列，终端零售价格段覆盖3299元/3499元/3999元/5999元/6999元，凭借定点喷洗、螺旋皮条地毯刷、手持/立式/洗地三合一、滚刷强效风干、干湿垃圾分离等差异化卖点打开终端市场销量。

7. 据奥维云网预测，洗地机全年规模有望达到53亿元，同比增长超过300%，公司年内推出超过6款洗地机产品，积极完善产品矩阵，预计将在明年成为自有品牌业务重要看点；2）多功能烹饪机，公司携手黄小厨/Siematic进入厨房小家电，推出智膳宝、CF7系列多功能烹饪机，开启中国厨房自动烹饪新篇章。

8. 3）跨境和电商，公司把握跨境电商发展红利，同时线上营销积极试水网红KOL直播带货，加快吉米、碧云泉和莱克业务发展。

9. 吸尘器隐形冠军，ODM出口和家电电机销售稳步增长。

10. 2004年至今莱克吸尘器连续16年销量全球领先，数码电机核心科技帮助公司成为全球吸尘器隐形冠军，2021年公司获得工信部认定的"吸尘器清洁电器及吸尘器电机"全国制造业单项冠军。

11. 受下游清洁品类需求爆发，客户订单转移至国内影响，公司前三季度ODM出口业务同比增长超过30%，我们预计公司凭借多年代工技术和产品品质、成本控制及交付优势仍将保持稳步增长。

12. 盈利预测及投资评级。

13. 公司受原材料价格上涨、汇率升值影响，短期业绩承压，2022年开始考虑帕捷并表后，我们预计公司2021-2023年收入分别为76/105/119亿元，同比增长21%/39%/13%，预测归母净利润分别为6.38/10.28/11.89亿元，同比增长95%/61%/16%，对应动态市盈率27/17/15x，维持“强烈推荐-A”评级。

14. 风险提示：新品需求不及预期、原材料成本持续上涨、国际运力持续紧张、中美贸易摩擦。