光大证券-二手电商行业深度报告：闲置市场规模破万亿，二手电商迎来循环经济红利-211124

1. 多业务模式并存，二手电商驶入快车道二手电商区别于一手电商，是为“非第一次转手的交易行为”提供的线上交易平台。

2. 目前二手电商平台主流商业模式为C2C、C2B2C，交易品类基本涵盖所有消费品，行业经过10余年的探索已步入高速发展期，消费群体逐步呈现年轻化趋势，占全体移动网民28.1%的Z世代对闲置交易的关注度逐渐提升，Z世代崛起或将会为二手电商发展提供新增量。

3. 高线城市对其关注度较高，下沉市场用户心智有待进一步开发。

4. 循环经济助力，二手电商行业GMV有望突破4000亿2020年我国闲置市场规模突破万亿级别，闲置经济的崛起为二手电商的快速发展提供了驱动力。

5. 从交易规模角度看，二手电商渗透率不断提升，2021年二手电商交易规模有望突破4,000亿；从用户规模角度看，二手电商平台用户数增速稳定，2021年预计突破2亿人。

6. 2021年，国家加快构建循环经济体系，二手交易碳减排的特性契合循环经济发展模式，政策利好有望助力二手市场健康发展。

7. 二手电商作为一手电商补充业态，受益于综合电商完善基础设施，大促活动与直播促销增加冲动非计划性消费，二手电商为购物者提供了去库存的消费平台。

8. 信任度亟需提升，“直播+”看发展新方向二手电商行业虽跨入高速发展期，但仍存在以次充好、欺诈买家等行业痛点问题亟需解决，提升客户信任度及完善售后服务机制将是二手电商提高活跃用户数的关键。

9. 随着行业监管不断加强，二手电商良性竞争格局或将逐步稳固，精细化、规范化运营是行业未来发展主旋律。

10. 直播带货作为一种新兴模式，通过向消费者传递更多商品信息、主播信誉为商品质量背书，能够在一定程度上解决二手交易过程中商品信息不对称和信任问题。

11. 行业断层严重，闲鱼、转转、万物新生独占鳌头我国二手电商行业已形成“四大梯队”，综合类平台占据主流，万物新生、闲鱼、转转稳居前三。

12. 1）万物新生：作为国内最大的二手消费电子交易和服务平台，四大业务线已打造全产业链闭环，1P和3P业务快速发展持续增厚公司业绩，借助京东、快手加速市场下沉，整体营收处于快速上升通道。

13. 2）闲鱼：以C2C的交易模式为主导，发展C2X，多模式并存助力商品品类逐步完善，背靠淘宝流量不断提升社交属性。

14. 3）转转：首创二手质检服务，借助前期流量逐步转战二手3C市场。

15. 投资建议：推荐标的：万物新生(RERE.N)，持续深耕二手消费电子市场，背靠京东致力打造全产业链闭环。

16. 风险分析：宏观经济增速放缓和居民收入增速未达预期；监管收严、行业市场竞争加剧风险；二手商品供给及行业痛点解决不达预期。