长城证券-万丰奥威-002085-公司深度报告：布局汽车轻量化及通航飞机业务，打造双擎驱动发展模式-211123

1. 公司致力于成为“全球汽车金属轻量化推动者”，现已形成“镁合金-铝合金-高强钢”等金属材料轻量化应用为主线的汽车部件细分龙头领先的产业板块。

2. 在积极发展铝合金、高强钢产品布局的同时，公司将重点推动镁合金产品在汽车上的应用，将镁瑞丁成熟的产品导入国内市场。

3. 2020年公司收购飞机工业55%的股权，正式确立了汽车轻量化和通航业务双擎驱动的发展模式。

4. 公司旗下的镁瑞丁是全球最主要的轻量化镁合金部件制造商之一，在北美的镁合金市场占有较大份额。

5. 镁瑞丁已有成熟产品如仪表盘骨架、尾门内板、前端框架等，产品质量总计约100Kg，已经成为主机厂汽车镁合金轻量化的首选合作方。

6. 根据调研，镁瑞丁在北美的镁合金市场份额占比超65%（销售额）。

7. 公司与国内主机厂建立了T3+1战略合作机制，公司负责承担镁合金大型铸造件设计、制造和服务。

8. T3+1机制下首批研发产品聚焦在仪表盘支架、车轮、前端模块及变速箱壳体等，涉及近十款整车车型，其中正在研发或报价中的产品包括仪表盘支架、前端模块、显示屏壳体、屏幕升降器支架等镁合金产品。

9. 随着T3+1联盟技术研发的不断推进，将极大的推动中国汽车产业镁合金零部件应用和发展，形成市场推动示范效应。

10. 收购飞机工业，确立了汽车轻量化及通航业务双擎驱动的发展模式。

11. 公司在发展“镁合金-铝合金-高强度钢”轻量化汽车零部件的同时，收购飞机工业，其核心资产为钻石飞机。

12. 钻石飞机旗下拥有4大系列、8个基本型、16个机型和多款飞机发动机的全部知识产权，主要机型有DA20、DA40、DA42、DA50、DA62和DART系列。

13. 2021年飞机工业引入国资控制的青岛万盛城丰、北京航发基金作为战略投资者，共同加速国内通航市场的开拓，撬动通航产业万亿产业市场。

14. 随着国家政策助力通航飞机发展，《低空飞行服务保障体系建设总体方案》、《中国民航四型机场建设行动纲要（2020-2035年）》等一系列政策颁布，通用航空产业未来发展开始提速，未来通用飞机制造业务成为公司业务新的产业增长极，为公司发展打开更大的空间。

15. 盈利预测：预计公司2021-2023年营收依次为115.44亿元、128.73亿元、141.77亿元，同比增速依次为7.9%、11.15%、10.1%。

16. 归母净利润依次为2.90亿元、5.68亿元、6.98亿元，同比增速依次为-48.7%、95.8%、22.9%。

17. 公司当前市值121亿元，对应PE分别为42、21、17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

18. 风险提示：国内乘用车销量不及预期；原材料价格持续维持高位；镁合金市场开拓不及预期；通航飞机业务发展不及预期；商誉减值风险；信息披露风险。