广发证券-利元亨-688499-发布股权激励计划，彰显未来发展信心-211122

1. 核心观点：利元亨发布股权激励计划草案。

2. 公司激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为110.60万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的1.26%，授予价格为119元/股。

3. 授予的激励对象总人数为不超过629人，占公司员工总数6,330人（截止2021年9月30日）9.94%，包括公司核心技术人员、业务技术骨干等。

4. 激励计划草案业绩考核目标较高，彰显公司未来发展信心。

5. 根据公司公告，2021-2023年，公司所激励员工实现限制性股票归属的条件为满足收入或者净利润的目标之一：（1）收入考核目标，2021年-2023年实现2021年到该年度累计的营业收入分别不低于22亿元/56亿元/108亿元；（2）净利润考核目标，2021年-2023年实现2021年到该年度累计的净利润（口径为归属于母公司股东且剔除股份支付费用影响后的净利润值）分别不低于2.2亿元/6.45亿元/14.5亿元。

6. 根据激励计划考核目标的指引，我们计算得出公司2020年-2023年营业收入CAGR目标为53.78%，净利润CAGR目标为78.96%，彰显公司对未来发展信心。

7. 绑定重要技术人员，充分调动员工积极性。

8. 公司主要本次激励计划草案激励对象主要为工程中心总监等核心技术人员及业务技术骨干等共629人，限制性股权有助于公司充分绑定核心技术人员，以及提升公司竞争能力以及调动员工的积极性，有利于公司未来发展战略和经营目标的实现。

9. 盈利预测与投资建议：考虑公司在手订单规模较大，我们预测公司21-23年EPS分别为2.95/6.24/9.88元/股，我们维持每股合理价值382.10元的判断不变，维持“买入”评级。

10. 风险提示：行业竞争恶化带来毛利率下滑；公司产能释放不及预期。