太平洋证券-立中集团-300428-公司深度报告：业绩触底，未来可期-211123

1. 报告摘要三季度业绩扰动结束，业绩有望重回高增长。

2. 公司Q3归母净利润6132万元，环比下降77.7%，主要是公司轮毂业务板块拖累：受海外疫情及国内政策影响，境内外铝价和结算铝价与采购铝价倒挂、金属硅价、海运费及汇率等利润影响因素都发生了超预期的变化而导致成本费用大幅度增加。

3. 但随着政策趋于稳定，铝价倒挂现象缓解，海运费用逐步归回正常，业务成本将回归。

4. 我们认为，公司最坏的时刻已经过去，业绩底部已经出现，随着公司轮毂业务回归正常增长，汽车需求复苏，再生铝合金以及中间合金业务进入加速增长期，后期氟化工项目更添增量，经历三季度的业绩扰动插曲，公司将重新回到业绩高速增长的轨道。

5. 资源整合完毕，三大业务板块均为细分行业龙头。

6. 公司增加再生铸造铝合金业务，形成了再生铸造铝合金材料、铝合金车轮、功能中间合金新材料三大主业齐头并进，一条产业链协同升级的发展格局，公司业务规模和盈利能力大幅提升，进入快速发展期。

7. 再生铝龙头，借势碳中和东风扶摇直上。

8. 公司是再生铝龙头，拥有铸造铝合金产能120万吨/年，其中2020年再生铝产量46.16万吨，国内第一，且继续多区域、多元化布局铝合金产能，龙头地位进一步巩固。

9. 再生铝相对原生铝减排显著，每吨再生铝相当于节能3,443千克标准煤，节水22立方米，减少固体废物排放20吨，预计2023年公司再生铝产量70万吨，可减排二氧化碳近千万吨。

10. 在3060双碳目标的国家战略推动下，再生铝行业迎来行业重大发展机遇，公司作为再生铝龙头将充分受益。

11. 铝合金轮毂助力轻量化、拥抱新能源赛道。

12. 公司是行业内唯一一家从铝合金材料研发制造到车轮产品设计及制造的企业，铝合金车轮产能2000万只/年，行业第二，未来将继续增长50%。

13. 公司积极开发新能源汽车轻量化市场，成功获得特斯拉供应商代码，已经切入特斯拉、蔚来、小鹏、威马等新能源汽车供应商供应链。

14. 2020年，新能源车轮毂销量43.72万只，收入增长52.32%，新能源车业务成长可期。

15. 中间功能合金产业链向上延展，进军新能源材料。

16. 公司在功能中间合金7万吨产能基础上继续扩张，未来产能将翻番。

17. 功能中间合金材料原料之一是六氟磷酸锂生产的副产品，公司凭借产业优势向锂电材料进军，建设14.5万吨新能源锂电新材料，包括1.8万吨六氟磷酸锂。

18. 新项目盈利能力强劲，投产后将明显提升公司业绩，有望再造一个新立中。

19. 业绩增长预期强劲，公司营收利润有望再上新台阶。

20. 预计2021-2023年，公司归母净利润分别达到4.83/7.15/11.24亿元，对应EPS分别为0.84/1.24/1.94元，对应当前股价PE为23.25/15.71/10.00倍，维持“买入”评级。

21. 给予目标价37.2元，对应2022年30倍市盈率。

22. 风险提示：疫情反复影响业务；项目落地进度不及预期；新能源需求不及预期。