“摘要:、+0.25%、-0.17%,归母净利分别同比+80.89%、-18.50%、+15.05%,单季度利润增速重回正增长。分业务来看,公司前三季度的基建业务营收6828.44亿元,同比+12.83%,基建业务保持稳定增长,增速为分业务中最快;勘察设计与咨询、工程设备、房地产开发分业务收入分别。” 1. 事项:中国中铁发布2021年限制性股票激励计划(草案):公司拟授予限制性激励股票数量不超过2亿股,其中首次授予激励对象不超过732人,授予价格为3.55元/股,目标2022-2024年扣非后的加权平均净资产收益率不低于10.5%、11%、11.5%,业绩复合增速不低于12%。 2. 评论:限制性激励草案公布,加权净资产收益率考核目标逐步提高:公司拟授予限制性股票数量不超过2亿股,约占总股本的0.98%。 3. 其中首次授予1.8亿股,占本计划授予总量的90.00%,预留2000万股,预留部分权益的目的在于后续引进核心骨干人员。 4. 本次计划首次授予的激励对象共计不超过732人,包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,公司三位副总裁及董秘获授额度均为40万份。 5. 限制性股票的授予价格为每股3.55元。 6. 解锁条件为1)2022-2024年扣非后的加权平均净资产收益率不低于10.5%、11%、11.5%;2)以2020年为基数,2022-2024年扣非归母净利润复合增速不低于12%,且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平;3)2022-2024年完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。 7. 单季度利润增速回正,基建业务增速最快。 8. 公司前三季度实现营收7702.18亿元,同比+11.83%;实现归母净利206.47亿元,同比+13.07%。 9. 分季度看,公司Q1-Q3营收分别同比+51.02%、+0.25%、-0.17%,归母净利分别同比+80.89%、-18.50%、+15.05%,单季度利润增速重回正增长。 10. 分业务来看,公司前三季度的基建业务营收6828.44亿元,同比+12.83%,基建业务保持稳定增长,增速为分业务中最快;勘察设计与咨询、工程设备、房地产开发分业务收入分别为118.45亿、187.97亿、218.59亿元,同比增速分别为-4.68%、+7.75%、-7.89%。 11. 公司前三季度综合毛利率9.34%,同比+0.12pct;期间费率同比+0.04pct至4.93%,经营性现金流净额-498.21亿元,同比多流出120.12亿元。 12. 基建业务订单保持两位数增长。 13. 公司前三季度新签合同14663.5亿元,同比+8.3%。 14. 分业务类型看,基建业务新签订单为12688.2亿元,同比+11.5%,其中铁路订单2068.3亿元,同比+12.0%,公路订单1591.3亿元,同比-21.2%,市政及其他业务订单9028.6亿元,同比+20.1%;勘察设计与咨询业务新签订单为146.8亿元,同比-24.2%;工程设备与零部件制造新签订单为429.8亿元,同比+12.7%;房地产开发销售额438.9亿元,同比-2.0%,;其他业务新签合同959.8亿元,同比-15.4%。 15. 分区域看,境内新签合同额为13856.9亿元,同比+7.3%;海外业务新签合同806.6亿元,同比增长28.2%。 16. 盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为1.16、1.32、1.49元/股,对应PE各为5x、4x、4x。 17. 公司业绩稳健,订单充沛,现金流持续改善,给予公司2021年6xPE,维持目标价6.96元,维持“推荐”评级。 18. 风险提示:基建投资不及预期,地产调控超预期,海外业务拓展不及预期。
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