东北证券-圆通速递-600233-10月经营表现超预期，品牌服务时效改善得验证-211123

1. 事件：圆通10月实现营收36.04亿元，同比增长27.59%，实现业务量15.74亿票，同比增长19.47%，单票价格2.29元，同比增长6.80%。

2. 单票价格同比高增，市占率表现亮眼。

3. 根据各公司披露数据显示，10月圆通单票价格为2.29元每单，环比提价0.01元，同比大幅提升0.15元；韵达单票价格2.17元，环比提升0.03元，同比下降0.01元；申通单票价格2.11元，环比持平，同比下降0.14元。

4. 自9月快递全行业宣布上调派费后，圆通单票价格绝对值与涨幅均保持领先。

5. 圆通10月实现市占率15.82%，环比提升0.44pct，同比仅下降0.19pct，代表圆通在全网同比提价0.15元的情况下仅损失了2000万单的份额。

6. 高管增持彰显公司信心，持续推行数字化、自动化转型。

7. 圆通速递董事兼总裁潘水苗先生于2021年11月10日通过集中竞价方式增持公司股份40万股，占公司股份总数的0.0127%，增持金额为527.1万元。

8. 潘总主管业务经营近两年，圆通持续推行数字化转型，通过管理端改善实现降本增效，公司在三季度菜鸟指数排名中稳居行业前列。

9. 品牌、服务及时效改善得到数据验证，看好圆通在行业格局优化过程中实现超预期利润修复。

10. 我们认为10月公司单票价格同比高增，且市场份额并未明显下滑表明：1）圆通在服务、时效稳定性上的改善已经逐步得到客户认可，逐步形成一定的品牌效应；2）公司客户结构正在优化，部分低盈利能力的客户被逐步清退。

11. 在恶性竞争停止、行业价格企稳、各公司战略由份额优先转向盈利优先的大背景下，圆通在数字化、自动化端的投入即将迎来红利期，或将享受规模稳健扩张，单票收入微增、成本持续改善的三重利好。

12. 看好圆通在此轮行业格局改善的过程中实现超预期修复。

13. 投资建议：公司提价幅度行业领先，市场份额进一步提升，时效稳定性与品牌效应逐步得到市场肯定。

14. 快递行业正迎来政策推动的底部反转机遇，重视圆通盈利修复的巨大空间。

15. 预计2021年-2023年EPS分别为0.47/0.74/1.01元，对应PE35x/22x/17x，给予“增持”评级。

16. 风险提示：快递行业恶性竞争反复，公司降本增效成效不及预期。