兴业证券-建筑装饰行业：险资注入，推动公募REITs加速发展-211122

1. 投资要点11月17日，中国银保监会针对机构下发《保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金有关事项的通知》，通知显示为进一步丰富保险资产配置结构，助力盘活基础设施存量资产，提高直接融资比重，银保监会同意保险机构开展公募REITs投资业务。

2. 《通知》明确机构资质要求，进一步调动险资参与公募REITs积极性。

3. 此次《通知》明确要求1）应当公司治理完善，市场信誉良好，具备健全有效的内部控制体系和投资管理制度，经营审慎稳健；2）最近一年资产负债管理能力评估结果不得低于80分，上季度末综合偿付能力充足率不得低于150%。

4. 保险集团（控股）公司和保险公司委托保险资产管理公司及其他专业管理机构投资基础设施基金的，最近一年资产负债管理能力评估结果不得低于60分，上季度末综合偿付能力充足率不得低于120%；3）基金净资产发生10%及以上损失，基础设施项目运营、项目现金流或产生现金流能力发生重大变化的，保险机构应当及时向银保监会报告。

5. 《通知》从机构资质要求、投资标的条件、风险管理流程、投资主动管理、监督管理要求五方面进一步细化险资投资公募REITs要求，将推动保险机构有序规范投资，调动保险机构投资积极性。

6. 回顾首批公募REITs资金面及市场运行情况：a)保险机构或受限于内部流程，首批项目实际获配金额占比13.06%。

7. 我们认为保险机构受限于内部流程和政策，未能进行大规模配置，此次银保监会进一步完善制度，第二批项目保险机构配售金额或将上升。

8. b)市场整体运行平稳，9月以来超额收益明显。

9. 上市至今（11月19日）首批产品涨幅平均值10.5%、兴证公募REITs指数涨幅16.07%。

10. 按月份来看，首月价格波动较大，之后逐月上涨。

11. 6月、7月、8月、9月、10月9只产品平均涨幅分别为-3.5%、-0.5%、4.4%、5.2%、7.9%。

12. 继续看好公募REITs市场前景，建议根据风格偏好予以配置。

13. REITs产品本身兼具高股息和长期回报率特点，相对股票债券拥有自身优势，尤其适合保险、年金等长期资金，建议不同机构依据自身对基础资产类型偏好、对产品派息率和期限偏好、对产品收益结构偏好、对资产收益集中度偏好的不同来配置相应产品。

14. 风险提示：流动性风险、行业政策风险、基础资产经营管理风险、基金价格波动风险。