东方证券-卫宁健康-300253-携手复星健康，公司新产品与创新业务竞争力得到验证-211122

1. 事件：公司发布公告与复星健康科技（集团）签署战略合作框架协议，围绕医疗健康产业数字化变革，推进“医、药、险、康”领域数字健康项目建设、联合运营、模式孵化和推广普及，探索创新服务业态。

2. 同时，双方就复星健康所属医疗机构签署信息化建设合同，第一批项目包括四家医疗机构，合同额8,000万。

3. 核心观点合作范围涵盖三方面，覆盖数字医疗健康较完整产业链条。

4. 双方合同共涵盖三方面：1、卫宁健康向复星健康提供最新一代产品WiNEX帮助后者实现旗下医疗机构的数字化转型；2、双方开展医-药-险-康联动模式的创新与应用推广；3、双方成立联合研究团队，对医疗健康市场趋势、技术运用、应用场景等进行前瞻性研究。

5. 合作涵盖医疗-医药-保险-健康管理的各个环节，是相对全面而深入的合作。

6. 广泛深入的合作体现公司较为全面的业务布局与竞争力。

7. 我们认为相关合作落地，一方面体现了公司新一代产品WiNEX的竞争力与认可度，4家医院8000万元左右合同，从单价估计覆盖4家医院较为完整的应用，复兴健康旗下医疗机构有数十家，若试点效果较好，未来有更大需求空间；另一方面，公司从2015年开始布局“4+1”互联网+医疗健康创新业务，覆盖医疗、保险、药品服务和健康管理，双方密切协同将对公司创新业务的发展提供助力。

8. 关注公司依托新一代产品实现竞争力和效率的提升。

9. 未来一年公立医院高质量发展、公共卫生投入加大都将对行业需求有正面影响。

10. 国家区域医疗中心建设、智慧医院评级等政策也将带来较好的订单预期。

11. 我们认为公司WiNEX为代表的新一代系统在竞争力和实施效率方面都将较老一代系统提升，此次携手复星就是很好的例证。

12. 财务预测与投资建议我们预计公司21-23年EPS为0.29/0.42/0.61元。

13. 公司开启新产品推广进程，我们认为应与各细分领域云业务龙头可比，合理估值水平为2021年65倍PE，对应目标价18.85元，维持买入评级。

14. 风险提示互联网医疗行业竞争加剧；业务发展不及预期。