申万宏源-注册制新股纵览：泽宇智能，专注于电力信息化的智能电网服务商-211122

1. 本期投资提示：AHP得分——泽宇智能1.81分，总分的32.9%分位。

2. 考虑流动性溢价因素后，我们测算泽宇智能AHP得分为1.81分，位于非科创体系AHP模型总分的32.9%分位，位于中游偏下水平。

3. 假设以全市场顶格申购和70%入围率计，中性预期情形下，泽宇智能网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0337%、0.0315%、0.0150%。

4. 泽宇智能：专注于电力信息化的智能电网服务商。

5. 公司具备从电力咨询设计、系统集成到工程施工及运维的一站式智能电网综合服务能力，相较仅能提供单一服务企业，具有更灵活的业务合作方式、更多的业务承接机会和更深入的客户合作关系，具备明显的综合能力优势。

6. 公司在行业内具备一定的技术研发优势和资质优势，拥有多名拥有注册电气工程师、注册结构工程师、建造师和高级工程师等高水平资质证书的员工，通过自主研发，积累了多项成熟的核心技术，例如：智能电网调度系统集成技术、电力监控系统网络安全技术等。

7. 公司拥有信息系统服务交付能力等级证书（一级）、电力行业（送电、变电）工程设计乙级资质、电力行业工程咨询乙级资质、通信工程施工总承包叁级等资质。

8. 公司耕耘积累了一批电力系统优质客户，建成了江苏区域超过一半地市的电力信息化通信网络，近年来公司参与承建了“北京至上海光传输设备改造项目”、“国家电网公司大容量骨干光传输网新疆延伸覆盖工程甘肃地区施工”、青海-河南±800千伏特高压直流输电光纤通信工程包8甘肃地区通信设备安装施工”等多个国家电网重点大型项目，在业内建立了良好的口碑。

9. 此外，江苏省电力系统综合排名位居全国省网前列，公司立足于江苏，多年来参与省内多地电力设计、系统集成、施工及运维项目的建设服务，公司在江苏省电网建设和运维积累的经验，是公司拓展其他省份电力业务的重要竞争力。

10. 2018-2020年公司营收和归母净利复合增速分别为36.95%和61.60%，均高于行业平均。

11. 公司预计2021年营业收入约为70,185.00万元，同比上升约20.25%；归属于母公司股东的净利润约为18,587.61万元，同比上升约19.61%。

12. 风险提示：泽宇智能需警惕对国家电网依赖、主要供应商集中、存货快速增长、业务区域相对集中、存货快速增长等风险。