中信建投-金刚玻璃-300093-签订N型硅片大单，为HJT产线落地提供有力保障-211121

1. 公司控股子公司吴江金刚与中环股份下属孙公司环欧国际订单晶硅片销售框架合同，约定2022年1月至2022年12月采购N型G12硅片（210尺寸，厚度150μm），不少于7010万片，按照当前市场价格测算，预计金额6.67亿元。

2. 简评玻璃深加工龙头企业，控股股东变更业绩扭亏为盈金刚玻璃是国内玻璃深加工行业的龙头企业，主要从事特种玻璃产品的研发、生产和销售，产品主要分为安防玻璃和光伏建筑组件两大类，近年来受地产行业波动影响以及管理层调整影响，公司盈利能力出现较大波动。

3. 4月26日，公司公告控股股东变更为广东欧昊集团有限公司，同时今年前三季度已实现扭亏为盈。

4. 投资建设HJT电池组件1.2GW，采用行业顶配设备今年6月28日，公司公告以子公司吴江金刚为主体，投资8.32亿元建设1.2GW大尺寸半片HJT电池及组件项目，预计项目总投资8.32亿元，投资建设周期8个月，达产期内预计实现年均收入20.16亿元，净利润1.22亿元。

5. 7月29日，金刚玻璃再次公告向迈为采购异质结设备，合同总价为4.8亿元。

6. 目前迈为代表异质结装备行业领先水平，该产线采用迈为最先进配置，具备单线600MW、链式退火吸杂、210半片、MBB、组件700W+等系列优势，我们预计有望实现量产效率24.5-25%，示范意义十分显著。

7. 签订框架协议保障出货，N型超薄硅片保障高效迭代根据框架合同，2022年公司将向中环采购N型G12硅片不少于7010万片，目前210硅片对应电池功率约为10.1-10.3W，此次合同对应出货不少于0.71-0.72GW，将充分保障公司明年1.2GW的HJT产能落地提供长期稳定供应。

8. 此外，本次采购意义在于N型和150μm超薄硅片已实现大规模量产供应，将为N型电池片技术迭代P型提供有力支撑，明年N型电池组件将步入规模产业化元年。

9. 盈利预测及估值：预计2021-2023年公司分别实现营业收入3.95/14.82/25.85亿元，实现归母净利润0.02/0.32/1.22亿元，对应当前PE分别为3259/202/53倍，首次覆盖给予增持评级。

10. 风险提示：HJT产线建设不及预期；传统主业业绩不及预期；行业竞争加剧。