广发证券-卫宁健康-300253-战略合作复星健康，WiNEX推广迎来里程碑节点-211122

1. 核心观点：公司发布公告，与上海复星健康签署战略合作框架协议。

2. 根据《协议》，双方建立长期战略合作关系，共同推进互联网医疗的线上线下一体化，以实现线上线下、院内院外、诊前诊中诊后的全病程管理的目标。

3. 同时截至协议签署日，双方已签订第一批信息化建设项目合同，覆盖四家医疗机构，合同金额为8,000万元；结合协议中的合作内容，我们认为大概率此合同中信息化建设以WiNEX解决方案为主。

4. 公司WiNEX架构受复星认可，双方将在医、药、险多领域展开合作。

5. 具体合作包括：1.面向复星健康旗下医疗卫生机构数字化转型需求，卫宁健康基于最新一代医疗健康科技产品WiNEX提供设计、建设、交付和运维全系列云化和本地化相结合的解决方案；2.促进医、药、险、康联动，积极探索联合运营模式；3.成立联合研究团队，推动数字健康产业发展。

6. 复星集团作为头部健康服务产业平台（亦是国药控股第二大股东），旗下拥有诸多优质医院及售药类资产，在传统信息化及互联网医疗领域均可与卫宁实现业务协同。

7. 三季报披露WiNEX推广顺利，战略合作复星后可期待未来进一步提速。

8. 打造WINEX产品生态是公司战略重心，标准化模块与低代码平台等特点可显著提升主业研发与交付效率并解决医院客户IT系统底层不统一、“打补丁”式更新迭代等痛点。

9. 截至21年9月末，WiNEX已在全国约140家医院落地，较H1末的70家提升明显。

10. 同时，WiNEX产品架构与技术演进路线获得复星集团认可，也将为WiNEX后续市场推广带来显著示范效应。

11. 盈利预测与投资建议。

12. 预计21-23年业绩0.28元、0.37元、0.50元/股。

13. 维持21年65倍PE观点，合理价值18.44元/股，“买入”评级。

14. 风险提示。

15. 疫情反复的风险，订单结构变化致业绩波动增大的风险。