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广发证券-志特新材-300986-竞争力突出的铝模龙头,正处于快速扩张期-211119

上传日期:2021-11-22 14:45:35  研报作者:邹戈,巨国贤,谢璐  分享者:makman   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:、管理、规模。公司铝模综合竞争力突出,未来增长潜力大。公司综合竞争力最强:一是产品工艺领先,研发设计能力强;二是综合服务优势明显,建立了售前-售中-售后全方位服务体系,全流程管控和服务,带来客户强粘性、高议价能力;三是全流程信息化管理,管理效率高;四是产能扩张加速,规模效应显著;五是爬架和。”

1. 核心观点:专注建筑铝模系统,处于快速扩张期。

2. 公司主营建筑用铝模板,以租赁模式为主,2021年上半年公司铝模板相关业务收入占比约92%,协同拓展爬架、PC等新业务。

3. 2021年以来公司加速生产基地布局和市场开拓,从华南华东走向全国,已投产5个基地,在建4个基地,公司处于快速扩张期。

4. 铝模行业规模持续扩张,企业竞争走向分化。

5. 建筑模板行业“以铝代木”趋势明显,铝模板渗透率快速提升,2021年行业收入规模约400亿元,未来五年有望保持15%以上的复合增速,行业成长空间大。

6. 下游客户以租赁为主,综合服务型铝模企业优势显著。

7. 铝模板行业处于“大行业小企业”格局,近几年开始出清,新进入者减少,行业竞争逐渐分化,综合服务模式核心竞争要素是产品、服务、管理、规模。

8. 公司铝模综合竞争力突出,未来增长潜力大。

9. 公司综合竞争力最强:一是产品工艺领先,研发设计能力强;二是综合服务优势明显,建立了售前-售中-售后全方位服务体系,全流程管控和服务,带来客户强粘性、高议价能力;三是全流程信息化管理,管理效率高;四是产能扩张加速,规模效应显著;五是爬架和PC业务协同,贡献高增长。

10. 盈利预测与投资建议。

11. 公司铝模板以租赁模式为主,在产品、服务、管理、规模建立起显著的竞争优势,同时协同拓展爬架、PC等新业务,多元化布局贡献新增长点。

12. 预计公司2021-2023年EPS分别为1.41/2.35/3.14元,按最新收盘价对应PE分别为44/26/20倍。

13. 参考可比公司估值及公司业绩增长预期,我们给予公司22年PE合理估值30倍的判断,对应合理价值70.56元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

14. 风险提示。

15. 下游需求下滑的风险,铝价波动的风险,应收账款回收的风险,新业务拓展不及预期的风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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