湘财证券-1-9月工业企业利润点评：上游延续强势，电热燃供应成本抬升-211027

1. 核心要点：事件统计局：1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额63440.8亿元，同比增长44.7%，较前值回落4.8个百分点，比2019年1-9月份增长41.2%，两年平均增长18.8%。

2. 量跌、价升、利稳量方面，1-9月工业增加值累计同比11.8%，前值13.1%，继续回落1.3pct；价方面，1-9月PPI累计同比6.7%，前值6.2%，继续上涨0.5pct，主要原因是上游大宗原材料价格持续攀升；利润率方面，前三季度企业营收利润率为7.0%，较上半年7.1%的水平小幅回落0.1pct，与上月持平，整体保持平稳。

3. 由于企业整体利润是由量、价、利润率三者相乘所得，而三者数据表现为量跌、价升、利稳，所以1-9月企业利润累计增速较前值下滑主要受工业增加值边际下行拖累所致。

4. 上游延续强势，国企利润增速最高按产业链分工来看，上游原材料行业表现依然抢眼，前三季度采矿业、洗选业、天然气开采业利润总额累计同比增速分别达到161.8%、172.2%、267.2%，遥遥领先中下游行业。

5. 中下游行业累计利润同比增速大多集中于10%~30%区间，近期汽车制造业表现较差，前三季度同比增速已降至1.2%，主要因为“缺芯”导致的产能不足。

6. 除外商及港澳台企业外，其余类型企业利润均保持两位数左右增长，其中国有企业利润总额同比最高。

7. 外商及港澳台企业利润总额当季同比在8月末录得负增长（-1.2%），国有、股份制和私营企业均保持正增长，当季同比分别录得31.9%、22.3%和9.3%。

8. 电、热、燃气供应成本压力较大整体看，前三季度企业每百元营业收入中的成本为83.73元，环比1-8月增长0.04元，较二季度上涨0.19元。

9. 分行业看，采矿业百元成本有所下降，且降幅明显，前三季度每百元成本录得66.39元，较上季度下降8.21元。

10. 制造业成本窄幅波动，1-9月每百元成本为84.05元，较上季度降低0.63元。

11. 但电力、热力、燃气供应业成本抬升较大，前三季度百元成本为89.83元，较上季度提高1.74元，近期限电拉闸或也与企业成本压力高企有关。

12. 风险提示政策超预期、疫情反复影响企业生产活动。