浙商证券-利元亨-688499-点评报告：业绩符合预期；产品拓展及全球化取得重大突破-211031

1. 投资要点事件：公司2021年前三季度实现营业收入16.58亿元，同比增长71%；归母净利润为1.57亿元，同比增长71%。

2. 其中第三季度实现营业收入6.10亿元，同比增长31%；归母净利润为0.58亿元，同比下降30%。

3. 前三年季度业绩符合预期；毛利率稳定，管理费用率提升系员工人数增加报告期内公司营收大幅增长主要系新型消费锂电池需求快速增长，ATL产能扩张迅速，新产品电芯装备及检测设备开始放量。

4. 前三季度公司毛利率达37%，与去年全年相比基本持平；销售/管理/研发费用率分别为5.3%/13.3%/11.7%，较去年全年分别变动-0.2pct/2.2pct/0.2pct，管理费用率提升系公司人员数量持续增加，预计至今年底增加至7000人，2022年设备出货产能达到60-70亿元。

5. 前三季度蜂巢能源承接订单超20亿元，动力锂电设备业务全面开花公司进一步拓展锂电全链条工艺设备，形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局。

6. 据公告，截止8月25日，公司在锂电领域取得在手订单金额合计达45.54亿元（含税），其中动力类锂电设备在手订单金额达27.84亿元（含税）。

7. 客户方面，公司取得蜂巢能源、CATL、比亚迪、国轩等涉及前、中、后段各类锂电设备；同时海外电池厂锂电池生产工艺设备也取得突破性进展。

8. 研发能力强劲、大规模交付优势显著、全球化布局卓有成效1）公司精于研发，截止2021年6月末累计取得授权专利783件，授权软件著作权181件，位居行业内前列。

9. 公司正同步开发3条技术路线的叠片机，并已取得较大规模订单。

10. 2）公司统筹场地资源、提前储备人员，可满足客户集中大规模交付的需求。

11. 3）2021年7月，公司中标蜂巢能源欧洲项目金额1634万欧元，并与德国大众保持紧密商务联系，正积极拓展北美市场，全球化布局卓有成效。

12. 公司自2014年开始与欧洲企业合作，长期海外客户份额目标达30-40%。

13. 盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.15/4.28/5.95亿元，复合增速62%，对应PE分别为102/51/37倍，维持“买入”评级。

14. 风险提示：动力锂电设备订单拓展低于预期；新能源汽车销量不及预期。