银河证券-科博达-603786-三季度业绩短期承压，长期看好公司智能化领域布局-211028

1. 投资事件公司公布2021年三季度报告：报告期内，公司共实现营收20.45亿元，同比+3.19%；实现归母净利2.72亿元，同比-15.16%；扣非归母净利2.40亿元，同比-14.47%。

2. 其中,Q3单季度实现营收5.86亿元，同比-21.16%，归母净利润0.42亿元，同比-62.85%，扣非归母净利润0.30亿元，同比-71.05%。

3. 我们的分析与判断（一）公司三季度业绩短期承压。

4. 21Q3实现营收5.86亿元，环比Q2下滑16.33%，同比下滑21.16%，同比19Q2下滑16.62%。

5. 我们认为主要原因为行业缺芯导致下游主机厂需求受到一定压制，致公司营收增速同比下降，符合预期。

6. 21Q3单季度毛利率为32.87%，环比Q2下降2.83个pct，同比减少4.94个pct，全球汽车芯片短缺。

7. 公司前三季度期间费用率18.94%，同比+2.54个百分点，主要由于公司研发费用投入占比提升。

8. （二）收入结构持续优化，能源管理产品占比提高。

9. 前三季度公司汽车零部件主营收入约为20.12亿元。

10. 其中，照明控制系统10.14亿元（+3.19%）、电机控制系统4.40亿元（+16.24%）、能源管理系统0.54亿元（+32.90%）、车载电器与电子3.77亿元（-15.01%），其他零部件收入1.27亿元（+15.44%）。

11. （三）持续拓宽产品及客户群。

12. 下半年，宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目陆续转量产；公司在域控制器领域有较深的技术基础和积累，截至目前已获得比亚迪若干车型底盘域控制器项目定点。

13. 此外，在与域相关技术领域中，公司还获得了小鹏、比亚迪、理想等车型DCC（自适应悬架控制器）、ASC（空气悬架控制器）产品定点在研项目，预计将陆续SOP。

14. 投资建议：受行业供应链因素影响，我们下调21-22年公司营收至32.34亿元、43.36亿元，对应归母净利润为5.22亿元、7.27亿元，EPS为1.30元、1.82元，对应10月28日收盘价PE为52/37倍，公司是车灯控制器行业龙头，在域控制器领域有较深技术储备，公司有望受益于行业整体智能化加速，我们维持“推荐”评级。

15. 风险提示：1、汽车产量低于预期；2、原材料价格上涨。