天风证券-宁波银行-002142-配股落地打开资产扩张空间-211119

1. 历时近10月，宁波银行配股终落地11月18日公司发布配股发行公告，配股总数60.08亿股，配股价19.97元/股，募集资金总额不超过120亿元。

2. 11月23日为配股股权登记日，11月24日至12月1日为配股缴款及网清算期间，发行结果于12月1日收盘后公布。

3. 此次配股从今年1月22日公布预案到现在，历时9个半月终落地。

4. 补充资本弹药，助力资产扩张公司地处长三角富庶地区，区域民营经济发达，经商环境浓厚。

5. 今年在疫情影响下，公司信贷需求仍然较为旺盛，资产同比增速逐季提升。

6. 今年三季度末公司贷款同比增速较二季度末提升0.76pct至27.64%，保持较快的资产扩张速度。

7. 但同时过快的资产扩张也造成资本的损耗，截至三季度末公司核心一级资本充足率9.39%，在上市银行中也处于中后位置。

8. 此次宁波银行配股募资达120亿元，静态测算可提升公司核心一级资本充足率0.96pct至10.35%，公司资产扩张空间进一步打开。

9. 更应关注公司配股后的扩张配股给予了原股东以低价配置公司股份的机会，长期来看对原股东权益的摊薄效应较小，我们更应该关注配股完成后公司资产扩张空间的进一步打开。

10. 回顾公司历次再融资，每次完成后都是配置的较好时间点。

11. 以宁波银行最近一次定增为例，其于2017年4月26日发布定增预案，后经历多次修订，于2020年5月11日公布定增发行情况，定增新股于5月15日上市流通。

12. 其后1个月/3个月/6个月公司股价上涨4.29%/42.04%/35.29%，明显优于银行指数的-0.10%/16.07%/8.83%。

13. 2020年宁波银行在完成定增后，资本得到补充，有力地支撑其信贷投放维持高增速，2020年二/三/四季末公司发放贷款同比增速均维持在30%以上。

14. 这也是公司基本面得以巩固，股价企稳回升的核心要素。

15. 因此我们预计这次配股完成后亦或如此，我们看好后续公司基本面和估值的改善。

16. 投资建议：区域城商行龙头，高业绩支撑高估值公司作为区域城商行龙头，今年二季度以来业绩呈现出加速释放态势，前三季度归母净利润同比增速较上半年继续提升5.57pct至26.94%，同比增速位居上市银行第4位。

17. 近年来公司推进盈利来源多元化，大零售及轻资本业务盈利占比不断提升，为业绩可持续高增长打下坚实基础。

18. 公司盈利能力强，资产质量优异，当前股价对应2021年PB为1.88x。

19. 公司有资本，有较大的资产配置空间，更有较强的风控能力，我们看好其业务发展空间和利润释放前景。

20. 维持目标价49.45元不变，维持“买入”评级。

21. 风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，信用风险波动，公司零售转型不及预期。