浙商证券-凯莱英-002821-凯莱英事件点评：大订单催化，超预期可期！-211116

　　凯莱英(002821)
　　订单：超预期大订单，指引2022年加速确定性
　　公司11月16日公告签署重大合同：公司全资子公司Asymchem,Inc.和吉林凯莱英医药化学有限公司与美国某大型制药公司客户签订了小分子创新药新一批的《供货合同》，截至该合同签署日，该产品的CDMO服务累计合同金额为4.81亿美元（按照6.38:1汇率计算订单约30.7亿人民币）。合同供货时间为2021年至2022年，这就意味着对2021年业绩也将产生积极影响，我们预计订单大部分会在2022年交付，意味着对2022年收入和利润端弹性更为显著。
　　产能：加速释放期，新订单助力产能高利用率
　　根据公告：“公司具备履行合同的能力，资金、人员、技术和产能均能够保证上述合同的顺利履行”。如果按照公司2021中报披露：2021全年预计新增反应釜体积1590m3（YOY58%），2022年预计新增1500m3产能（YOY34%），这也为订单的执行提供产能基础。同时考虑到连续性反应技术应用率持续加大，预计在产能释放端仍有望有弹性。我们维持对公司进入业绩加速期的判断，并维持2021-2023年收入端40%附近复合增长判断。
　　加速：持续确认，从产能释放到超预期大客户大订单
　　我们最早从存货、合同负债等财务指标变化推演2021年业绩加速可能性（《凯莱英：订单产能共振，业绩加速确定20210510》），又从公司产能释放、资本开支可能要加速的节奏推演2022年业绩存在加速可能性（《凯莱英：四论业绩确定性加速趋势和长期天花板打开20210726》）。从2021Q2-Q3业绩也明显看到公司业绩加速的趋势持续得到验证。此次公告大客户大订单也进一步证实了2022年业绩加速的确定性。我们认为公司获得大客户大订单是对公司能力的进一步验证，也为后续获得更多优质订单打下基础，看好公司产业链地位持续提升趋势。
　　盈利预测及估值
　　考虑到此次新签订单对2021年和2022年业绩弹性预计较为明显，我们上调公司2021和2022年盈利预期。我们预计2021-2023年公司EPS为4.16、6.39、8.20元/股（前次预测2021-2023年公司EPS为4.14、5.78、8.09元/股），2021年11月16日收盘价对应2021年PE为100倍（对应2022年PE为65倍），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。