天风证券-盈康生命-300143-苏州广慈收购落地，持续扩张值得期待-211116

1. 事件2021年11月10日，公司召开的2021年第三次临时股东大会，审议通过了关于苏州广慈医院重大资产重组的相关议案，本次交易完成后，公司将持有苏州广慈100%股权，苏州广慈将成为公司的全资子公司。

2. 苏州广慈医院盈利能力较好，未来发展可期收入端，2020年苏州广慈营业收入为3.95亿元，较2019年增长0.57亿元，增幅为17.03%，通过盈康医管的持续赋能，广慈医院的业务水平得以提升，业务规模不断扩大。

3. 2021年上半年，苏州广慈主营业务收入为2.36亿元，较去年同期增长约38%，经营规模持续提升。

4. 利润端，2020年苏州广慈净利润为0.30亿元，同比增长14.07%，较2017年盈康医管收购之初大幅增长265.87%，2021年上半年净利润为0.18亿元。

5. 根据公司公告，其预测广慈医院2021-2025年营业收入分别为4.39亿元、4.88亿元、5.45亿元、5.98亿元和6.42亿元，年复合增速为9.97%。

6. 预测净利润分别为0.37亿元、0.49亿元、0.59亿元、0.70亿元和0.80亿元，年复合增长率为21.26%，标的资产的盈利能力未来预计不断提升，本次收购有望增强公司盈利能力。

7. 公司切入长三角市场，肿瘤医疗服务版图不断扩大苏州广慈医院区域优势明显，其地处长三角地区，位于经济水平较高、人均消费能力较强的城市。

8. 其次，苏州广慈所处地区医疗政策优势显著，其所在省市区有相应肿瘤行业扶持政策扶植，部分地区还将医保参保人员进行门诊放、化疗时的相关治疗以及非放疗、化疗期间恶性肿瘤镇痛治疗纳入放、化疗门诊专项支付范围，显著提升了当地患者的就诊量。

9. 随着苏州广慈医院的注入，公司在长三角的肿瘤医疗服务市占率或将不断提升，全国肿瘤医疗服务版图不断扩大。

10. 盈利预测与投资评级我们预测公司2021-2023年的收入为6.84/14.31/17.17亿元（未考虑到苏州广慈合并报表，根据公司公告，其预测广慈医院2021-2023年营业收入为4.39/4.88/5.45亿元）及归母净利润为1.31/1.43/1.57亿元（未考虑到苏州广慈合并报表，根据公司公告，广慈医院2021-2023年扣非归母净利润承诺为0.37/0.49/0.59亿元），维持公司“买入”评级。

11. 风险提示：交易对价资金筹措风险；商誉减值风险；苏州广慈业绩承诺不达预期。