“摘要:好,不良余额下降有关,风险抵补能力持续提升。拨贷比为3.94%,环比上半年下降18bp。核心一级资本充足率有所回升。截至9月末,苏农银行核心一级/一级/资本充足率分别为10.72%/10.72%/12.96%,较上半年末分别变动2/2/-26bp。风险资产增速为17.20%,较上半年上升4。” 1. 事件:10月29日,苏农银行发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入28.62亿,YoY+2.1%,归母净利润10.38亿,YoY+17.5%。 2. 加权平均净资产收益率10.67%(YoY+0.87pct)。 3. 点评:盈利增速保持稳健,拨备有效反哺利润。 4. 2021年前三季度苏农银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.1%、0.8%、17.5%,增速较上半年分别变动+0.3、-1.4、+0.3pct。 5. 从主要业绩贡献因子来看:规模对业绩贡献度为32.6%,在所有因子中最高,较上半年提升3.2pct。 6. 拨备对业绩的贡献度为30.8%,较上半年提升20.5pct,主要由于Q3信用减值准备新增0.51亿,环比Q2减少1.81亿。 7. 2021年前三季度信用减值准备新增6.03亿,而去年同期新增8.76亿,叠加今年不良率显著改善,使得信用成本率有所下降,拨备存在一定的反哺利润空间。 8. 贷款增长速度较快,零售贷款投放力度加大。 9. 前三季度总资产、生息资产、贷款同比增速分别为14.7%、15.8%和21.0%,较2021年上半年分别提升1.2、1.4和2.9pct。 10. 前三季度贷款增量为135.48亿,同比多增56.82亿,贷款余额占生息资产余额比重为60.6%,较上半年末提升2.4pct。 11. 贷款结构方面,前三季度对公(不含票据)、零售贷款分别新增56.32、53.88亿,其中Q3单季零售贷款新增26.80亿,接近上半年的零售信贷增量。 12. 而Q3单季票据融资力度有所增加,前三季度新增票据25.28亿。 13. 存款吸收提速,零售存款占比进一步提升。 14. 截至9月末,苏农银行存款占付息负债比重为87.5%,较上半年末提升2.5pct,吸存力度有所加大;前三季度存款增量为119.49亿,同比多增29.15亿,存款基础进一步夯实。 15. 结构方面,零售存款占各项存款比重为44.1%,较2020年末提升3.9pct,较上半年末提升0.6pct。 16. 活期存款占比为41.4%,较2020年下降6.6pct,较上半年末下降2pct。 17. 净其他非息收入边际改善。 18. 前三季度苏农银行非息收入同比增长-5.20%,较上半年下降1.06pct。 19. 结构方面,手续费及佣金收入同比增速为53.4%,依然维持较高水平。 20. 净其他非息收入同比增速为19.9%,较上半年改善4.59pct。 21. 不良率、关注率双降,资产质量持续向好。 22. 截至9月末,苏农银行不良贷款率为1.06%,较6月末下降8bp,今年以来逐季下降,持续处于较低水平。 23. (关注+不良)贷款率为3.74%,较上半年末下降27bp。 24. 截至9月末,苏农银行拨备覆盖率为370.09%,环比上半年末提升约10.08pct,在拨备计提力度同比放缓的情况下,拨备覆盖率仍实现小幅提升,主要与去年核销力度较大、公司资产质量进一步向好,不良余额下降有关,风险抵补能力持续提升。 25. 拨贷比为3.94%,环比上半年下降18bp。 26. 核心一级资本充足率有所回升。 27. 截至9月末,苏农银行核心一级/一级/资本充足率分别为10.72%/10.72%/12.96%,较上半年末分别变动2/2/-26bp。 28. 风险资产增速为17.20%,较上半年上升4.27pct,资产扩张速度较快。 29. 总的来看,Q3低不良下盈利的释放,有效支撑了核心一级资本充足率的稳中向好。 30. 盈利预测、估值与评级。 31. 苏农银行地处江苏省乃至全国经济最发达的地级市苏州市,作为苏州市属唯一一家上市农商行,近年来持续进军苏州城区,非吴江区市场份额逐步上行,近5年总资产复合增速在江苏地区9家上市银行中处于领先地位。 32. 公司战略定位较为明确,在2021年年初已明确提出“五年再造一个苏农银行”的目标,公司已进入发展的快车道,信贷业务主要针对江苏地区中小制造业企业,能够与国有大行分支机构及其他农商行形成一定差异化竞争,较高的核充率、审慎的资产分类、较强的存款优势以及跨区域经营潜力,将推动公司盈利和ROE持续向好,业绩确定性较强。 33. 为此,我们维持2021-2023年EPS预测为0.60/0.69/0.79元不变,当前股价对应PB分别为0.77/0.72/0.66,维持“买入”评级。 34. 风险提示:宽信用力度不及预期,大宗商品价格持续上涨。
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