安信证券-新洁能-605111-拟定增建设SiC产业化项目，推进产品结构升级-211112

1. ■事件：11月11日公司发布公告，拟募集资金总额不超过145,000.00万元（含145,000.00万元），拟投入募集资金20,000万元投入第三代半导体SiC/GaN功率器件及封测的研发及产业化项目，60,000万元投入功率驱动IC及智能功率模块（IPM）的研发及产业化项目，50,000万元投入SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级）的研发及产业化项目。

2. ■新能源汽车、光伏发电发展迅速，打开第三代半导体功率器件需求：新能源车销量持续超预期使得SiCMOSFET有望成为最畅销的功率器件，在光伏发电应用中，使用碳化硅MOSFET或碳化硅MOSFET与碳化硅SBD结合的功率模块的光伏逆变器，转换效率可从96%提升至99%以上，能量损耗降低50%以上，设备循环寿命提升50倍。

3. 射频领域，据Yole报告，全球氮化镓射频器件市场规模有望在2025年达到20亿美元，在高频率、高功率应用场景下，氮化镓射频器件预计持续替代硅基LDMOS。

4. 《2020“新基建”风口下第三代半导体应用发展与投资价值白皮书》指出，2019年我国第三代半导体市场规模为94.15亿元，预计2019-2022年将保持85%以上平均增长速度，到2022年市场规模将达到623.42亿元。

5. 受益新能源汽车、充电桩、光伏逆变、5G通讯、激光电源、服务器和消费电子快充等高端新兴行业的发展，SiC/GaN产品规模有望持续扩张。

6. ■定增项目有望增强公司竞争力，推进产品结构升级：公司为国内领先的半导体功率器件设计企业之一，本次拟募集资金总额不超过145,000.00万元（含145,000.00万元），拟投入募集资金20,000万元投入第三代半导体SiC/GaN功率器件及封测的研发及产业化项目，建设周期24个月，内部收益率（税后）为18.96%，投资回收期（税后，含建设期）为6.32年；60,000万元投入功率驱动IC及智能功率模块（IPM）的研发及产业化项目，建设周期36个月，内部收益率（税后）为18.08%，投资回收期（税后，含建设期）为6.41年；50,000万元投入SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级）的研发及产业化项目，建设周期36个月，内部收益率（税后）为14.38%，投资回收期（税后，含建设期）为7.85年。

7. ■拟执行股票激励计划，增强员工激励力度：公司11月11日发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予的限制性股票数量为141.68万股，约占本激励计划公告时公司股本总额14,168万股的1%，第一个解除限售期2022年公司营业收入总额不低于16亿元，第二个解除限售期2023年公司营业收入总额不低于18亿元，第三个解除限售期2024年公司营业收入总额不低于20亿元。

8. 员工持股计划有助于增强员工激励，提升公司竞争力。

9. ■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为15.63亿元、20.96亿元、26.81亿元，归母净利润分别为3.84亿元、4.91亿元、5.75亿元，维持“买入-A”投资评级。

10. ■风险提示：定增项目不及预期；股权激励计划发行不及预期；行业景气度不及预期；产品研发不及预期；市场开拓不及预期。