湘财证券-10月通胀数据点评：食品通胀压力渐起，剪刀差有望回落-211110

1. 核心要点：事件：10月CPI同比增长1.50%，预期1.30%，前值0.70%；10月PPI同比增长13.50%，预期12.04%，前值10.70%。

2. CPI和PPI同比增速均超预期上行。

3. 食品通胀压力渐起10月CPI当月同比增速录得1.5%，较前值上涨0.8pct；环比增速录得0.7%，较前值上涨0.7pct，为年内第二高增速。

4. 环比增速较快主要是由CPI中食品项贡献，鲜果蔬菜价格涨幅最大，其中鲜菜环比增速16.6%，鲜果环比增速2.9%，是拉高食品项的主要解释变量。

5. 鲜果蔬菜价格大涨与近期气候变化有关，近期北方城市普降大雪对鲜果蔬菜的保存和运输带来很大不便，叠加局部地区疫情反复也会增加鲜果蔬菜的销售成本。

6. PPI再次突破新高10月PPI同比增速录得13.5%，较前值继续扩大2.8个百分点，再次突破历史新高，其中生产资料当月同比17.9%，生活资料当月同比0.6%。

7. 无论从同比还是环比角度看，采掘工业和原材料工业都是继续推高PPI的解释变量，采掘工业当月同比增66.5%，环比增12.1%、原材料工业同比增25.7%，环比增4.4%。

8. 目前看上游涨价导致PPI屡创新高的逻辑仍然成立。

9. 当前正值秋冬转换之际，国内用煤用电需求旺盛，虽然发改委近期联合多部门制定“稳供”措施，但行政干预或许只能解燃眉之急，供需失衡的结构性问题然后存在。

10. 全球对上游原材料的需求持续旺盛，但作为主要资源供给方的新兴市场国家受疫情影响产能仍然受限，所以我们判断PPI或将维持高位，拐点可能要视全球疫情好转程度而定。

11. CPI、PPI剪刀差有望回落本月CPI、PPI剪刀差进一步拉大，本月通胀数据表现出来的另一特征是食品通胀压力渐起，近期油价上涨和气候原因导致运输成本增加，对保质期要求较高的蔬菜鲜果最先反应于价格变化中，叠加居民部门的囤粮行为也加速了相关食品价格的上涨。

12. 此外，从供需结构看，本轮超级猪周期的高峰已过，未来伴随供给逐步回落，供大于求的局面将得到缓解，CPI可能还会继续走高。

13. 同时，环比看上游原材料价格涨势已出现趋缓的迹象，如若疫苗普及率持续提高，对于供需错配的情况也将得到改善。

14. CPI、PPI剪刀差有望从高点回落。