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华泰证券-韵达股份-002120-扣非净利同比增长7%,看好旺季弹性-211030

上传日期:2021-10-31 09:45:23  研报作者:沈晓峰,袁钉  分享者:kvk1003   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:14亿元,同比增长6.7%。我们看好电商快递中期景气拾级而上,预计公司21/22/23年EPS为0.44/0.66/0.85元;公司市场地位稳固,给予22年35.0xPE(较行业估值27.6xPE溢价27%),上调目标价至23.00元,相应上调至“买入”评级。市场竞争激烈,扣非净利同比增长。”

1. 看好旺季盈利弹性,上调目标价及评级3Q21,公司件量同比增长16.3%,件均价同比下降0.8%至2.08元;扣非后归母净利3.14亿元,同比增长6.7%。

2. 我们看好电商快递中期景气拾级而上,预计公司21/22/23年EPS为0.44/0.66/0.85元;公司市场地位稳固,给予22年35.0xPE(较行业估值27.6xPE溢价27%),上调目标价至23.00元,相应上调至“买入”评级。

3. 市场竞争激烈,扣非净利同比增长6.7%3Q21,全国快递件量同比增长23.0%,国内件均价同比下降11.4%至5.61元,竞争仍然激烈但呈逐月改善态势;公司件量同比增长16.3%,市场份额为17.2%,同比-0.8pct,环比+0.2pct;件均价同比下降0.8%至2.08元,其中7/8/9月同比分别+1.4%/-3.0%/-0.6%。

4. 3Q21,公司实现收入103.9亿元,同比增长18.5%;毛利率为7.6%,同比下降1.9pct;归母净利为3.34亿元,同比下降1.3%,略低于我们此前预期的3.54亿元;扣非后归母净利为3.14亿元,同比增长6.7%。

5. 市场地位较为稳固,旺季提价弹性大2018/2019/2020/1-3Q21,公司件量份额超过圆通0.6/1.4/1.8/1.7pct,市场地位较为稳固,尤其是华东区域竞争力接近中通,后续关注公司在华南及欠发达区域发力,强化网络平衡度。

6. 9月1日起,六大快递企业(四通一达+极兔)宣布派费上调0.1元/票。

7. 公司9月件均价环比提升0.09元至2.14元(去年同期环比提升0.03元至2.15元),成本传导较好。

8. 11月1日起,通达系总部宣布全网派费及中转费各上调0.1元/票,旺季盈利弹性大。

9. 上调22/23年盈利预测,上调目标价及评级基于政策维稳+龙头挺价+资本减亏,我们看好电商快递中期景气拾级而上。

10. 考虑旺季盈利弹性,我们维持公司21年EPS预测;但上调22/23年票均收入预期,相应上调EPS预测至0.66/0.85元(前值:0.55/0.66元)。

11. 可比快递企业对应22年Wind一致预期PE27.6x,公司市场地位稳固,给予22年35.0xPE(溢价27%),上调目标价至23.00元(前值17.00元),上调至“买入”评级。

12. 风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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