天风证券-歌力思-603808-发布股权激励加强长期绑定，差异化多品牌打造国际高端时装集团-211111

1. 拟向6位董监高授予1300万股股票期权，行权价格15.12元/股公司发布2021年股票期权计划，拟向激励对象授予1300万股股票期权，约占公司总股本3.52%，股票来源为公司定向增发，行权价为15.12元/股；激励对象包括公司董事、副总经理、财务负责人刘树祥先生，副总经理付刚先生与4名核心管理人员，每人获授216.67万份股票期权，占公司总股本0.59%。

2. 本次激励计划共涉及2个行权考核期：第一个行权期为2027-2028年，考核目标为：1）2025年净利润不低于7.0亿元（含7.0亿元）；或2）2022年至2025年累计净利润不低于22.1亿元（含22.1亿元）。

3. 第二个行权期为2028-2029年，考核目标为：1）2026年净利润不低于8.2亿元（含8.2亿元）；或2）2022年至2026年累计净利润不低于30.3亿元（含30.3亿元），未来五年净利CAGR接近20%。

4. 此外，本次激励计划还设有提前解锁条件，若满足第二个行权期公司层面业绩考核目标，且公司当年年度净利润达到12.0亿元（含12.0亿元），则可在当年提前行权。

5. 两个行权期行权比例分别为50%。

6. 若公司业绩达到上述目标，则公司层面股票期权行权比例为100%；若达到上述目标的90%（含本数），则行权比例为50%；若未达到上述目标的90%，所有激励对象当年计划行权的股票期权均不得行权。

7. 创新激励方式，加强长期绑定，体现长远战略视野本次激励方案不同于行业常规的三年制激励，更加立足中长期公司战略发展及核心人才绑定与激励，通过设置提前解锁条件，进一步激发管理层的主观能动性，提高经营效率与组织活力。

8. 股权激励有利于进一步建立健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员、核心管理人员的积极性和创造性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。

9. 数字化负能多品牌运营，重视营销打造内容矩阵2021年，公司全面深化数字化转型策略，通过与腾讯智慧零售的战略合作，于上半年建立消费者数据平台，精准定位目标人群，利用数据优化经营决策，持续提升绩效。

10. 品牌端：各品牌积极破圈，ELLASSAY等主品牌复苏势头良好，成长期品牌持续高速增长，其中Laurèl21Q1-3实现营收1.64亿元同增77.31%；渠道端：公司持续在线下拓店并进行门店调整，21Q1-3公司新开74家门店，线上方面，自主构建直播运营平台与营销团队，在公域与私域实现全面突破；营销端：公司重视社交媒体打造内容矩阵，于21Q3加大在小红书、小程序等平台的获客投放，全面提高品牌声量。

11. 调整盈利预测，维持买入评级。

12. 公司积极推进创新管理，数字化赋能多品牌运营，通过精细运营充分发挥多品牌的增长潜力，21年主品牌复苏趋势明显，成长期品牌保持高速发展。

13. 我们预计公司2021~23年归母净利润分别为3.6亿、4.3亿、5.0亿元（21~22年原值为3.7亿、4.0亿元），对应EPS分别为1.0、1.2、1.4元/股，对应PE值分别为16、13、11倍。

14. 风险提示：产品被仿冒及非法网购的风险；电商等新型营销渠道快速扩张导致的营销风险；不能准确把握时装流行趋势的风险等。