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天风证券-中公教育-002607-多重偶发性因素叠加短期拖累业绩,产业回暖持续提升经营效率-211102

上传日期:2021-11-02 13:45:15  研报作者:刘章明,孙海洋,陆嘉敏  分享者:pwi996   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:条件提高,对Q3教师序列收入产生较大影响。第三、事业单位的参培人数减少,导致Q3事业单位序列收入减少。综上,21Q3收入较2020年出现较大下滑,主要是2020年疫情影响省考考试节奏,导致20Q3确认的收入较高,以及受主要培训序列招录人数下滑的影响所致。下调盈利预测,维持买入评级由于多省联。”

1. 公司21Q1-3收入63.01亿元,同比减少15.29%,其中Q1-3收入及增速分别为20.52(+66.79%)、28.04(+77.73%)、14.45(-68.79%)亿元;21Q1-3归母净利-8.91亿元,同比减少167.45%,其中Q1-3归母净利及增速分别为1.41(+21.00%)、-2.38(+31.90%)、-7.94(-151.08%)亿元。

2. 多重偶发性因素叠加,导致21Q3公务员序列培训收入较低,拖累收入21Q3公司营收14.45亿元,同比减少68.79%,培训人次60.52万人次,同比减少60.88%,各个序列收入及培训人次均呈现一定程度减少,具体来看:2020年省考联考笔试时间推迟,导致20Q3确认收入较高。

3. 2020年因疫情影响,省考联考在7月和8月,公司的培训服务主要在20Q3完成,笔试成绩主要集中在9月份发布,从而导致20Q3收入较高。

4. 除省考外,2020年其他招录类考试也有一定程度的延期,因此,从分季度收入分布看,公司20Q3确认收入显著较高。

5. 2021年主要培训序列的招生及考试政策出现短期不利变化。

6. 第一、2021年省考招录人数下滑、考试提前,导致21Q3确认公务员序列培训收入较低。

7. 第二、编制内教师招录人数有所减少,报名条件提高,对Q3教师序列收入产生较大影响。

8. 第三、事业单位的参培人数减少,导致Q3事业单位序列收入减少。

9. 综上,21Q3收入较2020年出现较大下滑,主要是2020年疫情影响省考考试节奏,导致20Q3确认的收入较高,以及受主要培训序列招录人数下滑的影响所致。

10. 下调盈利预测,维持买入评级由于多省联考提前导致高峰收费期减少,以及教师序列、事业单位序列、综合序列招考变动、参培人数减少和考试推迟等因素综合影响;同时考虑到目前国家对职业教育的监管态度逐步明确、公职类岗位招录数量长期看稳定增长,招录节奏将逐步正常以及公司推出一系列措施,持续提升经营效率。

11. 预计公司今年收入有所下滑,导致毛利率减少,费用率提升。

12. 我们下调公司盈利预测,维持买入评级,预计21-23年净利分别为5亿、21亿、25亿(原值分别为20亿、30亿、43亿),PE分别为120x、32x、26x。

13. 风险提示:市场竞争激烈,核心高管流失,收入不及预期等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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