天风证券-海外周报：本周进入Q3业绩密集披露期，美联储taper靴子落地-211108

1. 本周（2021年11月1日至11月7日，下同）恒指-2.00%，道琼斯工业指数+1.42%，标普500指数+2.00%，纳斯达克指+3.05%。

2. 本周恒生科技指数-1.56%，中证中国互联网50指数-1.96%。

3. 本周港股通净买入约6.40亿元，上周净卖出约9.08亿元。

4. 《个人信息保护法》正式施行，短期内广告收入或受小幅冲击《个人信息保护法》11月1日起施行。

5. 我们认为，互联网企业存在三方面潜在影响：1）“最小必要”原则下，用户信息收集范围减小、难度提升，将会一定程度降低企业的画像能力；2）部分用户选择关闭个性化推荐，对此类型用户的内容和广告推荐精准度下降，但对于同意授权的用户而言，推荐精准度或有所提升；3）向第三方提供信息时需要单独请求，委托处理时对受托人监督，由此广告主、平台、第三方之间的数据传输面临压力。

6. 值得注意的是，预计功能更加广泛、用户粘性高、使用时长更长长的大中型互联网平台更容易获得用户信任，以上三方面影响均小于小型平台。

7. 整体而言，参考GDPR实施后的情况，我们预计互联网企业短期内广告收入可能面临小幅冲击，中长期仍有待关注，重点关注后续配套细则落地情况。

8. 监管动态：工信部通报38款App过度收集用户信息等问题，医美行业监管持续加强1）中国正式提出申请加入《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）；2）易纲行长表示将会进一步完善金融领域个人信息保护的法律制度；3）工信部通报小红书等38款app超范围索取权限、过度收集用户个人信息等问题；4）市场监管总局规范“双十一”网络促销；5）市监总局重点打击制造“容貌焦虑”等九种情形，6月以来行业监管持续加强；6）阿里、腾讯、百度等共同发起反垄断合规管理规则。

9. 行业/公司动态：Q3广告市场增速放缓，字节跳动组织架构调整，腾讯首次公布芯片进展和分布式云战略1）QM发布2021秋季大报告：预计Q3中国互联网广告市场规模同比增速放缓至9.5%（Q2增速为19.6%）。

10. 2）来自中国的EDG战队获得英雄联盟S11全球总决赛冠军，央视新闻微博第一时间发文祝贺。

11. 3）字节跳动组织架构调整，实行业务线BU化，成立六个业务板块，今日头条、西瓜视频、搜索、百科以及国内垂直服务业务并入抖音，六板块相关负责人均向CEO汇报。

12. 4）腾讯首次披露了芯片相关进展，首次正式对外公布分布式云战略，同时发布行业首家全域治理的云原生操作系统—遨驰Orca。

13. 未来三年计划投入超过200亿资源，培育超过1000家年收入突破1000万的伙伴企业。

14. 5）Meta宣布将停止在其平台上使用面部识别功能，将删除超过10亿人的面部扫描数据，但该限制并不适用于“元宇宙”产品。

15. 6）谷歌表示准备遵从韩国最近通过的新法，在其韩国安卓应用商店中为第三方开发者提供替代支付系统的选项。

16. 21Q3业绩跟踪：11/8-11/14，TME、贝壳、腾讯、拼多多将公布Q3业绩截止11/7，彭博预期：1）预计TME21Q3收入同比+3%，调整后净利润同比-51%；2）预计贝壳21Q3收入约155亿元，调整后净亏损约-2.7亿元。

17. 3）预计腾讯21Q3收入同比+16%，调整后净利润同比+1%。

18. 4）预计拼多多21Q3收入同比+85%，调整后净亏损约2亿元。

19. 投资建议：Taper靴子落地，英国央行维持利率不变，加息预期受打击，美债收益率下跌。

20. 《个人信息保护法》正式施行，预计互联网企业用户画像能力、个性化推荐能力、与第三方数据交互能力将受结构性影响，短期内互联网广告收入或受小幅冲击，中长期影响有待观察。

21. 央视新闻祝贺英雄联盟S11EDG夺冠，或带动短期游戏板块风险偏好提升，持续关注版号审批、内容治理、消费管控政策变化。

22. 中国科技互联网监管整体政策预期维持平稳，政治局积极表态数字经济健康发展，中长视角下科网中概估值处于低位。

23. 此外，长期关注大型平台在metaverse的布局。

24. 中国科技企业，建议关注腾讯、美团、拼多多、阿里巴巴、网易、京东、快手、哔哩哔哩、京东健康、涂鸦。

25. 国外科技企业，继续关注数字化作为通缩力量、需求稳健的微软，长坡厚雪且三季度收入有望持续高增的Sea，及Roblox、Meta（Facebook改名）元宇宙进展、Unity、Square、Affirm。

26. 风险提示：1、海外疫情控制不及预期；2、中美贸易摩擦；3、互联网监管趋严风险；4、流动性环境收紧超预期；5、海外市场竞争加剧。