长江证券-华友钴业-603799-三元铁锂携手并进，面朝新能源的星辰大海-211107

1. 事件描述公司控股子公司巴莫科技2021年11月5日签署《股权收购意向书》拟向华友控股以支付现金或者增发新股的方式收购其持有的内蒙古圣钒100%股权，扩充磷酸铁锂业务。

2. 同时公司进一步与磷化工及精细化工领先企业兴发集团在湖北宜昌市签署《合作框架协议》，两方将围绕新能源锂电材料全产业链进行合作，一次规划分步实施，将在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

3. 事件评论双赛道全布局，向锂电材料龙头的再进发。

4. 公司作为目前三元正极一体化最为极致的龙头企业，继续进军铁锂，向全路线锂电材料龙头再次进发。

5. 展望2025，全球三元及铁锂正极需求有望分别达到约170、200万吨量级，2021-2025实现33%、56%的复合增速。

6. 与磷化工企业合作，逐步夯实铁锂成本竞争优势。

7. 磷方面，公司合作伙伴兴发集团是领先的磷化工龙头，拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨，控股、参股多处探矿权（探明储量共达8.03亿吨），目前磷矿石产能415万吨/年、湿法磷酸（折百）产能30万吨/年、精制净化磷酸（折百）产能10万吨/年，并有40万吨/年磷酸装置处于试生产中。

8. 同时今年8月集团与合纵科技达成合作，增资扩股四川雅城宜宾5+5万吨/年电池级磷酸铁项目，锁定至少70%产能，保障前驱体磷酸铁原料来源。

9. 锂方面，公司持有非洲Manono锂矿3.43%股权。

10. 华友钴业进军铁锂面朝新能源的星辰大海，有望享受新能源车、储能两大新能源市场的需求增长红利，并逐步成长为双赛道锂电材料布局领军者。

11. 看好华友钴业业绩的高成长性、持续兑现能力以及一体化布局下锂电材料的竞争力，并重点强调当前时点华友钴业的配置性价比：（1）公司首个印尼镍项目预计年底建成试产，华科项目也将于明年年中投产放量，镍项目的逐一落地将开启公司业绩增长的快车道；（2）广西、衢州、成都三大基地加快建设，随着后期以宜昌为代表的新基地逐步落地，产业链一体化逻辑将逐步兑现，锂电材料成本及综合竞争力日益强化；（3）即使在较为谨慎的金属价格假设下，华友钴业仍可凭借强劲的“量增”，实现可观的业绩复合增速，完成弱化周期强化成长的成功转型，铁锂布局将进一步抬升公司中期利润中枢，成长属性凸显。

12. 预计2021-2023年实现归母净利33.00亿、46.84亿、65.28亿，对应PE41X、29X、21X，建议重点关注。