广发证券-传媒互联网行业10月月报：2022年进口片边际改善，票房有望复苏-211109

1. 10月板块行情以及重点研究成果回顾：2021年10月，A股传媒（中信）指数下跌1.70%，上证指数下跌1.25%，深证成指上涨0.26%。

2. 重点报告回顾：传媒行业2021年三季报总结《游戏拐点确认，部分子行业受到监管以及疫情等因素影响》，《三七互娱：“精品化+多元化+全球化”战略深化，延展长期空间》，《BOSS直聘：“移动+直聊+AI匹配”竞争力明显，业绩高增长确定》。

3. 本月专题：进口片票房的2021回顾与2022前瞻。

4. 今年1-10月国产片票房强劲恢复，已基本追赶上疫情前水平，整体大盘低于2019年同期主要是因为进口片票房大幅缩减。

5. 根据拓普数据，2021年1-10月国产片不含服务费票房为323.18亿元，比2019年同期略减1.16%；进口片不含服务费票房为63.71亿元，比2019年同期下降67.55%。

6. 进口片票房低迷的原因：（1）海外电影市场恢复速度慢于中国，优质进口片的供给不足。

7. 根据BoxOfficeMojo，2021年1-10月全美共计上映影片329部、录得票房（含服务费）30.24亿美元，大幅低于2019年同期的671部和92.56亿美元；（2）疫情叠加2021年审核收紧，海外大片在中国上映的时间差拉长、在流媒体上映的窗口期缩短，2019年海外影片票房Top10在中国的上映时间全部等于或早于北美（除了《小丑》）。

8. 2022年有望迎来边际改善，预计院线电影在流媒体上映的窗口期将会恢复，此前延迟上映的多部好莱坞大片已密集定档明年。

9. 我们挑选了27部明年有望在中国上映的热门进口片，参考同系列或类似题材影片在中国的票房表现，测算得预期票房（含服务费）合计为185.78亿元。

10. 考虑部分影片明年未能在中国上映的风险，预计2022年我国进口片票房（含服务费）为297.78亿元。

11. 假设2022年国产片票房（含服务费）维持2019年的400.73亿元，综合估算2022年全国录得总票房（含服务费）698.51亿元，比2019年同期增长8.94%。

12. 投资建议：传媒互联网板块子行业分化持续。

13. 当前板块投资逻辑主要为：（1）游戏板块政策监管基本落地，行业进入平稳期。

14. 产品新周期驱动成长，三季度业绩拐点确认。

15. 关注腾讯控股、网易、三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司、中手游等；（2）全年业绩稳健的龙头，如芒果超媒、国联股份、分众传媒、泡泡玛特等；（3）处于业绩和估值底部，后续有望反弹的万达电影、横店影视、猫眼娱乐、视觉中国等；（4）互联网平台公司重点关注腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩、百度集团（H）、心动公司、腾讯音乐、知乎、值得买等。

16. 风险提示：监管政策超预期，疫情反复风险，内容项目不及预期，消费需求增长疲软。