浙商证券-永创智能-603901-2021年三季报点评：业绩略超预期，加速扩产渗透新增市场需求-211104

1. 事件公司前三季度实现收入19.8亿元，同比增长45%；归母净利润2.2亿元，同比增长60%；扣非净利润2.1亿元，同比增长89%；ROE为11.72%。

2. 投资要点Q3业绩略超预期，旺季加速确认订单提升规模效应公司2021年前三季度营收、净利润同比大幅提升；公司2021年Q3实现收入确认7.4亿元，同比增长25%，环比Q2增长1%，主要系公司主营业务包装设备需求旺盛，以及上年同期公司受疫情影响营收规模基数较低所致；公司Q3实现归母净利润8,494万元，同比增长70%，环比Q2增长3%，业绩表现略超预期，主要系公司执行订单增长，规模效应提升盈利能力所致。

3. 公司前三季度毛利率为32.8%，同比下降0.4pct.；Q3毛利率为32.6%，同比改善1pct.，环比Q2下降1.3pct.。

4. 公司前三季度销售费用1.4亿元，同比增长24%；管理费用1.1亿元，同比大幅提升39%，主要系公司管理人员薪酬、股权激励费用增加所致；研发费用1.1亿元，同比大幅提升34%，主要系研发人员薪酬增加、研发投入的材料支出增加所致；公司前三季度经营活动产生现金流净额4,705万元，同比下滑42%，主要系公司为保证材料成本稳定，加大部分价格波动较大的原材料的备货所致。

5. 包装设备行业打开增量市场空间，公司加速扩产有望领跑同行业2021年以来国内包装设备行业发展较好，正逐渐从传统的以规模化生产环节为主的下游市场，进一步扩散、下沉到农产品加工包装等新增市场需求。

6. 在国内促进内需消费的推动下，下游以食品为代表的消费品行业出现强劲增长，对高速化、智能化、柔性化包装设备的依赖度进一步提高，间接推动公司业务的快速发展。

7. 公司持续技术优化应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统，提升产品稳定性、先进性及智能化程度，已形成了较为完善的包装设备产品体系。

8. 随着国内白酒技改项目逐步推进，低温奶渗透率持续提升，公司凭借技术优势和产品质量提升切入下游大客户，国内市占率进一步提升。

9. 公司下游主要客户包括伊利、百威啤酒、格力等消费品行业龙头，帮助公司提升品牌效应。

10. 公司积极产能扩张，推进“年产40,000台套包装设备建设项目“的建设，以尽快缓解公司目前的产能瓶颈；并通过对原有生产设备的智能化改造，提高生产效率，缩短交货周期。

11. 盈利预测与估值预计2021-2023年可实现营业收入为25.6/32.3/39.2亿元，同比增长27%/26%/21%；归母净利润为2.7/3.6/4.7亿元，同比增长58%/33%/32%，对应PE为24/18/14倍。

12. 维持“买入”评级。

13. 风险提示下游行业景气度不及预期，固定投资增速放缓；行业竞争加剧，爆发价格战；钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动。