东北证券-兴发集团-600141-与华友钴业强强联手，全产业链优势进军新能源领域-211108

1. 公司发布公告，与华友钴业签订合作框架协议，围绕新能源锂电材料全产业链进行合作，按照一次规划、分步实施原则，在湖北宜昌合作投资从磷矿采选到磷酸铁锂的一体化产业，计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

2. 磷化工产业链深耕，公司成本优势明显。

3. 公司为国内领先磷化工企业，上游磷矿石储量资源储量丰富，公司现拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨，另外荆州荆化、桥沟矿业处于探矿阶段，宜安实业处于采矿工程建设阶段。

4. 磷矿石现产能415万吨/年，在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目，计划2022年下半年建成投产，投产后公司磷矿石产能将增加至615万吨/年。

5. 同时公司精制磷酸制备工艺成熟，双氧水、液氨等原材料自配套优势明显。

6. 磷酸铁生产成本中原材料成本占比预计超过五成，其中磷源成本占比较高。

7. 未来磷酸铁规划产能较多，具有成本优势的企业竞争力将逐步凸显。

8. 与华友钴业强强联手，共享锂电行业高速发展。

9. 华友钴业为国内锂电正极材料三元前驱体龙头，其产品已经进入到宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链，产品已开始大规模应用到沃尔沃、路虎捷豹等欧美高端电动汽车，下游认可程度高。

10. 根据中国汽车动力电池产业创新联盟，今年1-9月我国动力电池装车量累计92.0GWh，其中三元电池装车量累计47.1GWh,占总装车量51.2%，磷酸铁锂电池装车量累计44.8GWh,占总装车量48.7%。

11. 两种路线电池并行发展的行业趋势下，强强联手可实现优势互补，合作共赢。

12. 上调盈利预测，维持“买入”评级。

13. 我们看好公司磷化工产业链深化以及锂电产业链布局带来的公司价值提升。

14. 更新盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为35.62/39.22/43.67亿元（此前为23.40/26.27/31.32亿元），对应PE分别为13X、11X、10X，维持“买入”评级。

15. 风险提示：产品价格下降、项目进度不及预期。