国海证券-兴发集团-600141-事件点评：携手华友钴业，拟投建50万吨磷酸铁及铁锂-211107

　　兴发集团(600141)
　　事件:
　　2021年11月7日，公司发布关于与华友钴业签署合作框架协议的公告：围绕新能源锂电材料全产业链进行合作，按照一次规划、分步实施的原则，在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。
　　投资要点：
　　龙头强强联合，有望发挥各自优势
　　华友钴业主营业务为锂电新能源材料研发、制造、销售，经过近20年发展，已成为全球新能源锂电材料行业一体化经营的龙头企业，具有领先的成本优势、产品优势、技术优势和产业链优势。公司作为国内排名前列的精细磷化工企业，磷矿石资源储备丰富，精制磷酸制备工艺成熟，生产磷酸铁所需精制磷酸、双氧水、液氨等原材料均已自身配套，铁原料可就近采购，公司布局新能源锂电产业具备天然的原材料配套优势。二者在磷酸铁及铁锂产业链上的深度合作，有望发挥各自优势。
　　受益磷酸铁锂需求拉动，磷酸铁、铁锂价格上行
　　磷酸铁锂电池与其他锂离子电池相比，因具有成本低廉、安全性好、寿命长等优点，被越来越广泛的使用，特别是随着宁德时代CTP技术和比亚迪的刀片电池技术的出现，磷酸铁锂在动力电池领域也势如破竹。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2021年1-9月，我国动力电池产量累计134.7GWh，同比累计增长195.0%。其中三元电池产量累计62.8GWh，占总产量46.6%，同比累计增长131.1%；磷酸铁锂电池产量累计71.6Wh，占总产量53.2%，同比累计增长291.4%。磷酸铁锂产量及占比超过三元，装机占比也不断提升。未来磷酸铁锂电池有望在电动车和储能的拉动下，保持高速增长势头。
　　受益于磷酸铁锂电池需求拉动，磷酸铁锂价格由年初的3.85万元/吨快速上行至11月5日的8.7万元/吨，涨幅高达115.97%；磷酸铁价格由年初的12000元/吨上涨至9月初15500元/吨，涨幅达29.17%。九月下旬以来，随着上游原材料磷矿石、黄磷等价格快速上涨，磷酸铁价格快速上行，截至11月5日，磷酸铁价格达24000元/吨，较年初涨幅100.00%。由于“双控”带来的原材料紧张趋势将持续，且下游磷酸铁锂仍需求旺盛，料磷酸铁价格中枢仍将保持高位。
　　公司资源优势凸显，看好进军磷酸铁锂赛道
　　公司磷产业链资源优势显著，现有100万吨磷铵产能，并具有10万吨湿法净化磷酸产能。公司现有磷矿资源储量约4.46亿吨，产能495万吨，磷矿石资源储量和产量均居国内前列。公司具备上游资源优势，具有净化磷酸及工业一铵生产能力，产业链完善，技术能力突出，我们看好公司利用产业链及资源优势进军磷酸铁锂赛道。
　　签署合作框架协议，为铁锂开发提供研发支撑
　　8月15日，公司与中国科学院深圳先进技术研究院（签订了《战略合作框架协议》，双方将围绕黑磷、磷酸铁锂制备技术开发、光伏胶制备及应用技术开发、气凝胶产业化及下游应用技术开发、有机硅体系智能微胶囊制备及下游应用技术开发展开深度合作。相关项目有望为公司进军磷酸铁及磷酸铁锂提供技术支撑与保障。
　　盈利预测和投资评级：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为42.81/44.83/48.74亿元，对应PE为10.5/10.0/9.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；产品价格波动的风险。