广发证券-永创智能-603901-Q3业绩继续创新高，内部管理效率提升-211103

1. 核心观点：公司发布2021年三季报。

2. 公司前三季度营业收入19.80亿元，同比增长45.07%；归母净利润2.18亿元，同比增长60.23%。

3. Q3单季度收入7.40亿元，同比增长24.85%，环比持平；归母净利润0.85亿元，同比增长69.77%，环比同样持平。

4. 公司的单季度收入和归母净利润体量在2021Q3继续创下新高。

5. 毛利率维持稳定，期间费用率实现下降。

6. 2021年前三季度，公司毛利率32.84%，Q3单季度毛利率32.55%，同比提升0.91pct，环比下滑1.38pct，我们认为这可能由于在Q3交付的设备受到原材料价格上涨的影响。

7. 前三季度公司费用率为18.87%，同比下滑2.76pct；Q3单季度费用率18.37pct，同比下滑2.29pct，在业绩快速增长的情况下，期间费用得到较好的控制。

8. 从净利率来看，公司前三季度净利率10.94%，同比提升0.82pct，Q3净利率11.50%，同比提升2.89pct，今年单季度净利率环比持续上行。

9. 项目建设与对外收购，公司持续扩张规模。

10. 一方面，公司在今年收购浙江龙文与湖南博雅，拓展产品线。

11. 另一方面，公司不断新建项目扩张产能，根据公司8月发布的可转债公告，公司将募集资金用于液态智能包装生产线建设项目以及补充流动资金，项目总投资额4.66亿元；9月份，公司再度发布公告，拟通过在长兴经济技术开发区设立全资子公司，投资建设“年产4万台套包装设备建设项目”。

12. 盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023年EPS分别为0.57/0.71/0.88元/股，给予2021年归母净利润30倍PE，对应合理价值17.03元/股，维持“买入”评级。

13. 风险提示：液态食品包装设备需求风险；行业竞争加剧风险；毛利率下滑风险。