中信证券-奥特维-688516-2021年三季报点评：业绩保持高增长，新产品获订单突破-211101

1. 公司前三季度归母净利润2.28亿元，同比+228.11%，新签/在手订单分别为28.6/36.3亿元。

2. 加码研发投入保持技术领先性，随着新产品持续获得客户认可，订单放量保障业绩高成长。

3. 预测公司2021-2023年归属于母公司净利润分别为3.40/5.55/7.22亿元，参考光伏与半导体设备行业估值水平，给予公司2022年50倍PE估值，对应目标市值280亿元，目标价280元，维持“买入”评级。

4. ▍Q3业绩保持高增长，毛利率同比明显改善。

5. 公司2021前三季度营业收入14.28亿元，同比+118.53%，归母净利润2.28亿元，同比+228.11%；其中，Q3营业收入5.05亿元，同/环比分别+137.95%/-9.17%，Q3归母净利润0.85亿元，同/环比分别+172.85%/-7.61%，较19和20年Q3的业绩淡季有明显改善。

6. 前三季度整体毛利率38.13%，同比上升4.56个百分点，公司光伏设备技术优势进一步体现，下游客户加大新设备采购量，并带动毛利率水平持续改善。

7. ▍持续加码研发投入，保持产品技术领先性。

8. 公司2021年前三季度研发投入1.03亿元，同比增长108.6%，占收入比重7.19%；研发人员数量明显增长，股权激励计划也积极纳入公司核心技术人员。

9. 公司坚持以技术创新驱动，持续加码研发投入，保持产品技术领先性。

10. 一方面，保持光伏组件设备技术的领先性，并积极向上游单晶炉、N型电池片设备加大投入；另一方面，公司铝丝键合机在下游多家厂商同时验证，并进一步加快研发半导体键合机系列产品，保持公司在半导体封测设备领域国产替代的技术实力和产品丰富度。

11. ▍新签订单超去年全年，单晶炉获订单突破。

12. 公司2021年前三季度新签订单28.63亿元（含税），同比+39.04%，前三季度新签订单超过去年全年体量，其中Q3新签订单10亿元（含税）。

13. 截至三季度末，公司在手订单36.25亿元，同比+54.91%，其中光伏设备占比90%以上。

14. 公司在光伏组件设备技术和份额保持领先性，同时加强单晶炉的产能扩张和市场推广，截至目前单晶炉新签订单1.6亿元，9月中旬启用新厂房后，预计年底将达产100台/月水平。

15. 随着新产品的性能被下游客户逐步认可，预计订单将会获得持续性突破。

16. ▍风险因素：全球光伏装机量不及预期；光伏技术迭代不及预期；半导体和设备销售不及预期；公司新产品推出不及预期。

17. ▍投资建议：公司是全球组件串焊机龙头，持续加码研发投入保持技术领先性，核心产品获市场认可保持较高份额，半导体设备将通过验证开启发展新阶段。

18. 基于公司目前订单交付情况和单晶炉等新业务获下游客户逐步认可，调整公司2021-2023年归属于母公司净利润预测分别为3.40/5.55/7.22亿元（原预测值为3.62/5.31/6.94亿元），对应EPS预测分别为3.45/5.63/7.32元，当前股价对应PE分别为65/40/31倍。

19. 综合参考光伏与半导体设备行业整体估值水平，给予公司2022年50倍PE估值，对应目标市值280亿元，目标价280元（原目标价210元），维持“买入”评级。