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海通证券-苏农银行-603323-2021年三季报点评:贷款加速增长,苏州全域扩张-211101

上传日期:2021-11-01 11:45:52  研报作者:孙婷,林加力,解巍巍  分享者:cydogs   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:的10.60%提高到了15.73%,余额较年初提升73.9%。自公司由“吴江银行”更名“苏农银行”后,在苏州市内吴江以外地区的拓展战略成效显著。另外,苏州以外地区的贷款增长也快于吴江本地,展示了较强的异地扩张能力。资产质量大幅改善,拨备覆盖率提升。关注贷款占比下降19BP至2.68%,不良。”

1. 投资要点:苏农银行利润保持较快增长并略有加速,公司更名为“苏]农银行”之后,在苏州全域的业务扩张正在兑现,资产质量的进一步夯实提供了良好的安全边际。

2. 我们看好公司的持续扩张,维持“优于大市”评级。

3. 利润增速提升,贷款投放加速。

4. 苏农银行前三季度归母净利润同比增17.51%,增速较中报提高0.32个百分点;营收同比增2.15%,增速较中报提高0.31个百分点。

5. 贷款的较快增长驱动了业绩增长。

6. 三季末贷款余额同比增速达20.3%,增速较中报提高3.2%,贷款在总资产中的比重环比提高2.4个百分点至57.9%。

7. 苏州全域扩张成效显著。

8. 从贷款投放的区域来看,苏州市除吴江区以外地区贷款占比从去年底的10.60%提高到了15.73%,余额较年初提升73.9%。

9. 自公司由“吴江银行”更名“苏农银行”后,在苏州市内吴江以外地区的拓展战略成效显著。

10. 另外,苏州以外地区的贷款增长也快于吴江本地,展示了较强的异地扩张能力。

11. 资产质量大幅改善,拨备覆盖率提升。

12. 关注贷款占比下降19BP至2.68%,不良率下降8BP至1.06%,延续了年初以来的资产质量改善趋势。

13. 拨备覆盖率提升10个百分点至370%,拨备的增厚为后续财报表现打下了基础。

14. 投资建议。

15. 苏农银行利润保持较快增长并略有加速,公司更名为“苏农银行”之后,在苏州全域的业务扩张正在兑现,资产质量的进一步夯实提供了良好的安全边际,我们看好公司的持续扩张。

16. 我们预测2021-2023年EPS为0.62、0.70、0.79元,归母净利润增速为16.73%、13.40%、12.86%。

17. 我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.12元;根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为0.80倍(可比公司为0.67倍),对应合理价值为5.76元。

18. 因此给予合理价值区间为5.76-6.12元(对应2021年PE为9.35-9.94倍,同业公司对应PE为7.31倍),维持“优于大市”评级。

19. 风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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