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华创证券-九洲药业-603456-2021年三季报点评:CDMO业务拉动公司业绩持续高速增长-211101

上传日期:2021-11-01 11:45:48  研报作者:高岳,郑辰,张泉  分享者:aqiang82   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:.24美金,同比增长44%,终端呈加速放量的趋势。我们认为,在诺欣妥终端快速放量的拉动下,为公司CDMO业务的持续快速增长提供了强有力的保障。除诺华外,公司与其他MNC企业的合作关系也在不断强化,与国内Biotech的合作方面处于领先地位,未来随着这些客户订单的丰富和放量,公司CDMO业务。”

1. 事项:10月29日,公司发布2021年三季报。

2. 2021年前三季度实现营业收入30.04亿元,同比增长72.08%,实现归母净利润4.73亿元,同比增长97.65%,实现扣非净利润4.37亿元,同比增长106.87%。

3. 单三季度实现营业收入11.36亿元,同比增长53.97%,实现归母净利润1.98亿元,同比增长80.39%,实现扣非净利润1.91亿元,同比增长111.40%。

4. 扣非增速超出市场预期。

5. 评论:核心品种快速放量,保障CDMO业务持续快速增长。

6. 根据诺华公布的最新三季报数据,今年前三季度诺欣妥实现销售收入26亿美金,同比增长41%,单三季度实现销售额9.24美金,同比增长44%,终端呈加速放量的趋势。

7. 我们认为,在诺欣妥终端快速放量的拉动下,为公司CDMO业务的持续快速增长提供了强有力的保障。

8. 除诺华外,公司与其他MNC企业的合作关系也在不断强化,与国内Biotech的合作方面处于领先地位,未来随着这些客户订单的丰富和放量,公司CDMO业务有望在较长周期内实现持续的高速成长。

9. 原料药新品种和制剂一体化稳步推进,有望进入新一轮快速增长期。

10. 我们预计,前三季度公司原料药业务在原材料价格上涨,汇率波动等不利因素的影响下依然保持了较快的增长状态。

11. 展望未来,我们认为从明年开始,公司有望实现原料药新品种及制剂品种的载入,在源源不断新品种的拉动下,公司原料药及制剂业务有望赢来新一轮的快速增长周期。

12. 产业纵深不断强化,向全球知名的一站式服务CDMO平台稳步迈进。

13. 我们认为,公司依托合成技术、先进产能等优势向CDMO产业链前端拓展的成长路径具有良好可行性。

14. 从客户丰富度和合作深度、订单增长、生产和研发基地布局等多个维度分析,公司CDMO业务的平台属性和抗波动能力均处在不断强化的趋势之中,在行业景气度维持高位的情况下,通过不断的积极进取,有望向“全球知名的一站式服务CDMO平台”的发展愿景稳步迈进。

15. 盈利预测、估值及投资评级。

16. 根据公司三季度业绩情况,我们调整公司2021-2023年公司归母净利润预测至为6.5、8.77、11.81亿元(前值6.03、7.87、10.26亿元),同比增长71%、34.8%和34.6%,EPS分别为0.78、1.05、1.42(前值0.73、0.95、1.23元)。

17. 当前股价对应2021-2023年PE分别为64、48、35倍。

18. 考虑到公司明确较快的增长前景,以及我国CXO行业的高景气度,我们认为应适当给予较高的估值水平,参考可比公司估值,给予2021年80-100倍PE,对应目标区间为62.5-78.1元。

19. 维持“推荐”评级。

20. 风险提示:1、CDMO订单需求出现波动。

21. 2、CDMO重大客户流失风险。

22. 3、原料药老品种放量不达预期。

23. 4、原料药新品获批及放量进度低预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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