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中泰证券-苏农银行-603323-详解苏农银行2021年三季报:零售战略推进带动息差大幅上行,资产质量优异-211030

上传日期:2021-10-31 11:45:36  研报作者:戴志锋,邓美君,贾靖  分享者:mcheizai   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:3季度公司信贷单季新增53亿,环比高增6.1%,占比上升2.4个百分点至60.6%;其中个人贷款单季新增占比51%,环比高增12.5%,同时票据有一定冲量。储蓄存款也保持较好增长,个人活期、定期存款分别环比增4.5%、3.5%。4、资产质量稳健优异。不良双降,关注类占比下行,不良率继续环比。”

1. 季报亮点:1、净利息收入同比高增带动前三季度苏农银行营收增速平稳向上,同比+2.1%,拨备前利润在支出增多下同比增速有小幅放缓,同比增+0.7%。

2. 净利润保持17.6%的同比高增:在资产质量优异的背景下,拨备计提力度同比有所减小,释放一定利润。

3. 2、单3季度净利息收入环比高增18.4%,净息差环比提升28bp,由资产端贡献,资产收益率大幅上行34bp,预计受到利率因素和结构因素共同影响。

4. 结构上,贷款特别是高收益的个贷保持较高增速,占比生息资产环比提升;利率上,预计是公司零售转型成效显著,在零售贷款发力下公司资产收益率明显改善。

5. 3、零售战略稳步推进,支撑存贷高增,资负结构进一步优化。

6. 3季度公司信贷单季新增53亿,环比高增6.1%,占比上升2.4个百分点至60.6%;其中个人贷款单季新增占比51%,环比高增12.5%,同时票据有一定冲量。

7. 储蓄存款也保持较好增长,个人活期、定期存款分别环比增4.5%、3.5%。

8. 4、资产质量稳健优异。

9. 不良双降,关注类占比下行,不良率继续环比下降8bp至1.06%,是10年以来的最低水平。

10. 关注类贷款占比2.68%,环比下降19bp,公司不良认定严格,未来下迁为不良贷款的压力很小。

11. 拨备覆盖率370.07%,环比提升10.1个百分点。

12. 季报不足:1、负债付息率较2季度上行9bp至2.16%。

13. 预计是利率因素影响,存款占比大幅提升2.5个百分点,但存款活期化程度下降,预计对存款成本产生一定压力。

14. 2、成本收入比同比上升。

15. 单季年化成本收入比37.32%,较去年同期上升2.2个百分点。

16. 累积管理费同比增长3.9%,较2季度的同比1.0%走阔。

17. 投资建议:公司2021E、2022EPB0.76X/0.71X;PE9.76X/8.70X(农商行PB0.75X/0.69X;PE7.87X7.14X),公司立足苏州经济区,存贷业务持续高增,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,资产质量进一步夯实,建议关注。

18. 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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