“摘要:付款项为3.30亿,较年初增长1109.65%,三季度公司存货为19.32亿,较年初增长113.49%,预付款项及存货高增长,或验证公司为保障订单交付,加速对激光器的采购、积极备货,交付效率持续提升。下调盈利预测、维持买入评级。考虑到公司实施股权激励,费用摊销或侵蚀利润,故调低2021-2。” 1. 事件:公司发布2021年三季报:21年Q1-3实现营业收入10.27亿元,yoy+47.68%;归母净利润0.36亿元,同比4.62%,扣非净利润0.10亿元,yoy-48.95%。 2. 单季度来看,Q3实现营收4.74亿元,yoy100.09%,环比11.21%;归母净利润0.04亿元,yoy-68.56%,环比-93.20%;扣非净利润0.02亿元,yoy-67.82%,环比-94.57%。 3. 公司业绩表现低于市场预期。 4. 点评:受益于锂电扩产,且动力电池设备订单交付集中于下半年,Q3收入yoy100.09%。 5. 公司Q1-3实现营收10.27亿元,同比增长47.68%,其中,Q3实现收入4.74亿元,同比增长100.09%、环比增长11.21%。 6. 我们分析认为,公司收入快速增长主要系下游锂电需求起量,部分动力电池设备订单交付验收,于第三季度确认收入。 7. Q3毛利率同比-10.20pp,主要系公司产品结构变化、叠加大宗商品涨价所致。 8. Q3单季度,公司毛利率为23.45%,同比下滑10.20pp、环比下滑9.17pp。 9. 我们分析主要原因为:1)公司产品结构变化,锂电业务占比提升;2)大宗商品涨价。 10. 股份支付费用侵蚀归母净利润,若剔除股份支付因素影响,Q3归母净利润yoy117.97%。 11. 公司Q3实现归属于上市公司股东的净利润0.04亿元,同比减少68.56%;公司业绩表现较差主要是由于Q3分摊激励计划股份支付费用2222.06万元所致。 12. 若剔除公司各期股权激励带来的股份支付的影响,Q3公司实现归属上市公司股东净利润0.26亿元,较上年同期增长117.97%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.24亿元,较上年同期增长312.23%。 13. 合同负债快速增长或预示公司在手订单充沛;预付款项及存货高增或验证公司订单交付效率持续提升。 14. 1)合同负债:三季度公司合同负债为13.32亿元,较年初增长168.46%,合同负债大幅增长,或预示公司在手订单充沛,与动力电池设备交付验收时周期长相符;2)预付款项、存货:三季度公司预付款项为3.30亿,较年初增长1109.65%,三季度公司存货为19.32亿,较年初增长113.49%,预付款项及存货高增长,或验证公司为保障订单交付,加速对激光器的采购、积极备货,交付效率持续提升。 15. 下调盈利预测、维持买入评级。 16. 考虑到公司实施股权激励,费用摊销或侵蚀利润,故调低2021-2023年年盈利预测,预计公司21-23年归母净利润分别为1.38、3.04、5.59(之前预测为1.51、3.30、6.02亿),对应PE分别为80、36、20X,维持买入评级。 17. 风险提示:公司订单执行力度不达预期的风险;动力电池行业波动及政策变动风险;钣金切割设备领域竞争激烈导致价格下滑的风险;政府补助不能持续的风险。
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