兴业证券-科博达-603786-三季度业绩短期承压，静待新项目量产放量-211031

1. 事件：公司发布2021年三季报：公司2021年前三季度营收20.45亿元，同比+3.19%，归母净利润2.72亿元，同比-15.16%，扣非归母净利润2.40亿元，同比-14.17%；21Q3营收5.86亿元，同比-21.16%；归母净利润0.42亿元，同比-62.85%；扣非归母净利润0.30亿元，同比-71.05%。

2. 三季度营收同环比下降，业绩短期承压。

3. 21Q3公司营收5.86亿，同比-21.16%，环比-16.33%，营收下降主要受大众销量下滑影响。

4. 21Q3公司归母净利0.42亿，同比-62.85%，环比-61.72%，归母净利同环比降幅大于营收主要由于毛利率下降，期间费用率上升所致。

5. 21Q3毛利率32.9%，同比-4.9pct，环比-2.8pct，毛利率同环比下降预计主要由于原材料涨价、营收规模降低规模效应减弱。

6. 期间费用率为23.1%，同比+4.9pct，环比+4.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/7.2%/13.3%/0.2%，期间费用率增加主要由于管理费用率及研发费用率同环比增加所致。

7. 灯控新项目放量在即，产品、客户拓展亦有新进展。

8. 下半年宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目陆续转量产，带来明确增量。

9. 产品、客户拓展方面，上半年，包括照明控制、电机控制、车载电子与商用车减排等产品，共获得大众、保时捷、一汽奥迪、上汽通用、长安福特、美国康明斯、一汽红旗、蔚来、理想、长安等客户新定点项目32个，预计产品整个生命周期销量2,000万只，上半年新拓展AGS项目整个生命周期销量约1000万只。

10. 公司积极应对汽车电动化趋势，目前车灯控制器、热管理执行器、AGS执行器、氛围灯、USB、底盘控制器等产品已分别获得保时捷、大众、吉利、蔚来、小鹏、理想、长城等新能源车项目定点；大灯控制器、USB、自适应悬架控制器等产品进入一汽红旗、比亚迪等国内新能源客户市场。

11. 同时，公司已顺利通过丰田潜在供应商体系审核，为未来进入丰田全球供应商体系奠定了基础。

12. 大量优质新增客户订单在手，持续培育新业务、拓展新客户，短期业绩承压，维持“审慎增持”评级。

13. 公司已有订单是未来业绩增长的有力保证，客户结构优质，横跨德系、美系、日系、自主龙头，客户和产品持续拓展，未来发展潜力大，大众销量下滑使公司业绩短期承压，我们调整公司21-23年归母净利为4.7/6.3/8.0亿元（原预测为5.9/7.6/9.4亿元），维持“审慎增持”评级。

14. 风险提示：汽车销量不及预期，汽车芯片短缺，汇率波动风险，原材料价格波动风险。