海通证券-宁波银行-002142-2021年三季报点评：规模扩张加速，营收、利润增速创近年新高-211030

1. 投资要点：宁波银行营收、利润增速创近年新高，经历2020年的高速增长后，总资产增速仍进一步提高，三季度手续费收入也出现了边际改善。

2. 营收/利润增速创近年新高。

3. 宁波银行2021年前三季度归母净利润同比增26.94%，创2013年以来新高。

4. 前三季度营收同比增28.48%，增速较中报提高3.26个百分点。

5. 其中，Q3单季度营收同比增34.82%，创近6年新高。

6. 规模扩张加速，手续费收入边际改善。

7. 在经历了2020年23.45%的快速扩表后，2021年宁波银行的扩张动能并未衰减。

8. 2021年三季度末总资产同比增23.73%至19077亿元，增速较Q2提高2.33个百分点，即将迈过2万亿元大关。

9. 营收中手续费净收入占比Q3单季度为16.34%，环比提高2.93个百分点，在银行业手续费收入占比普遍走弱的情况下，逆势出现了占比提高。

10. 资产质量继续改善，拨备增厚。

11. 不良贷款率环比下降1BP至0.78%，连续四年保持在0.80%以下；关注类贷款占比同步下降1BP至0.38%。

12. 拨备进一步增厚，拨贷比环比提高1BP至4.03%，拨备覆盖率环比提高5.2个百分点至515.3%，另外宁波银行Q3也计提了13.67亿元的非信贷资产减值准备，我们认为谨慎的计提策略为未来的财报打下坚实基础。

13. 投资建议。

14. 宁波银行营收、利润增速创近年新高，经历2020年的高速增长后，总资产增速仍进一步提高，三季度手续费收入也出现了边际改善。

15. 我们继续看好宁波银行的发展前景。

16. 我们预测2021-2023年EPS为3.07、3.76、4.62元，归母净利润增速为27.65%、21.63%、22.05%。

17. 我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为40.73元；根据PB-ROE模型给予公司2021EPB估值为2.20倍（可比公司为0.73倍），对应合理价值为43.62元。

18. 因此给予合理价值区间为40.73-43.62元（对应2021年PE为13.26-14.20倍，同业公司对应PE为5.91倍），维持“优于大市”评级。

19. 风险提示：经济复苏不及预期；企业盈利大幅度下降。