中银国际期货-黑色产业周报：环保限产加剧，黑色震荡下行-211105

　　一、 逻辑分析
　　钢材：房地产销售不佳，终端消费不及预期
　　铁矿石：粗钢产量下滑，需求走弱
　　焦煤：冬季保供，政策压制焦煤价格走弱
　　焦炭： 铁水产量走弱，需求预期持续向下
　　二、 行情前瞻
　　钢材： 目前钢材市场供需双弱，钢材库存环比出现上升,钢价快速下跌。预计随着基建的发力、地产政策的边际宽松和钢材市场的超预期减产，未来需求会环比改善，钢价大幅下跌后将震荡趋强。
　　铁矿石： 年内钢厂减产持续而矿石发运量较为稳定，矿石继续维持震荡下跌趋势。
　　焦煤： 多空博弈加剧，后续行情仍受制于政策面的发展。短期基差存在期货现货双向收敛发展。
　　焦炭： 焦炭供给端持续收缩，终端需求持续下滑，短期盘面价格将维持稳定，政策因素仍是影响焦炭价格的重要因素，后市预期震荡发展。
　　三、操作建议
　　9 月粗钢产量同比继续大幅下滑，铁矿石供大于求，叠加监管政策对大宗商品施压和钢价的下挫使得铁矿石价格承压下跌。
　　焦煤焦炭承压下挫，但从供应上来看，澳洲焦煤进口尚未放开，外蒙焦煤通关量低位。综上矿石和焦煤的需求下降，但供应情况有差异。 建议：多焦炭空铁矿石
　　四、风险提示
　　焦化厂减产不及预期或者房地产销售继续恶化、或发生矿难等不可预期事件。政策对于炉料打压加剧