南华期货-国债期货周报：短期不确定性增强-211029

1. 近期债市消息面风平浪静，利空利多都暂时熄火，行情走势也较为平缓。

2. 短期来看，通胀预期稍稍回落和央行持续净投放小幅利多债市，但可持续性不强。

3. 通胀预期减弱，但需警惕CPI抬头。

4. 在国家监管部门强势干预下，以动力煤为首的能源化工价格均大幅回落，市场对于通胀的担忧缓解。

5. 由于近期债市消息面风平浪静，货币政策也非常稳健，进一步宽松空间不大，此时商品和债市的相关程度明显提升。

6. 短期动力煤调整未结束，对于债市情绪上仍有利多。

7. 不过考虑到近期菜价大涨、原油价格高涨、猪价也有见底迹象，未来CPI可能逐渐抬升，需要警惕PPI高位回落之前、CPI与之共振，导致通胀预期大涨的风险。

8. 资金短期大量净投放，但下周逆回购到期压力很大。

9. 从“十问中国经济”可以看出，严监管、促转型的道路不会前功尽弃，阶段性的经济下行完全再政策可控范围之内。

10. 在这种货币环境下，经济的短期下行并不会带动货币转松，因此即便经济数据很差对于债市的利多也有限。

11. 为了应对缴税期和利率债供给的资金压力，央行自上周三开始，共通过公开市场逆回购进行9500亿资金净投放。

12. 按照惯例，央行会在月底投放流动性对冲资金缺口，并在次月初回笼月底投放的流动性。

13. 若本次也是如此，跨月后重回百亿地量操作，那么下周仅公开市场逆回购就会回笼资金9500亿元，加上近期地方债发行加速，资金面可能面临阶段性的紧张。

14. 从近期央行的讲话来看，态度转松的概率较小，警惕跨月后流动性收紧压力。

15. 长期来看，若年后通胀压力逐渐缓解，经济持续下行，宽信用起不来，经济转向衰退，则货币宽松可期，债市仍有机会。

16. 但短期来看，当前利多的两个因素都不是很牢固，若通胀预期抬头以及月初大量资金回笼导致流动性明显紧张，则债市可能再度回调。

17. 策略上，建议空仓观望，短线投机可尝试做空。