国元证券-卫宁健康-300253-2021年三季报点评：业绩符合预期，WiNEX加速落地-211104

1. 事件：公司于2021年10月27日收盘后发布《2021年第三季度报告》。

2. 点评：前三季度营业收入同比增长28.56%，归母净利润同比增长27.71%前三季度，公司实现营业收入17.63亿元，同比增长28.56%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长27.71%。

3. 分业务来看：1）医疗卫生信息化业务收入同比增长13.57%，占营业收入的比重为86.08%。

4. 其中，公司核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长17.29%，占营业收入的比重为69.50%；硬件销售业务收入同比增长0.27%，占营业收入的比重为16.58%。

5. 2）互联网医疗健康业务收入同比增长636.14%，占营业收入的比重为13.90%，主要原因是公司并表控股子公司沄钥科技（原钥世圈）。

6. WiNEX在全国范围加速落地，新签合同订单金额快速增长截至三季度末，WiNEX产品已在全国约140家医院落地。

7. 9月6日，天津市海河医院WiNEX系统成功上线，上线范围涉及门诊、住院、护理等业务，成为全国第一家在大临床范围内全线上线WiNEX系统的医院，是公立医院数字化转型进程中一座新的里程碑。

8. 公司新签合同订单金额快速增长，中标多个千万级以上的智慧医院项目，如天津医科大学总医院信息化升级及互联互通项目、亳州市人民医院电子病历等级评价及互联互通成熟度建设项目、河南省第二儿童医院信息化项目等；中标兰坪县紧密型医共体、栾川县紧密型医共体等项目，金额均超过2000万元。

9. 持续拓展“互联网+医疗健康”板块，促进产业协同发展前三季度，卫宁互联网（单体）/纳里健康/沄钥科技（原钥世圈）/卫宁科技营业收入分别为762/5200/20204/2799万元。

10. 1）云医：纳里健康平台完成收费在线问诊订单90余万次，完成收费在线检验检查与健康管理服务订单100余万次（今年新增）。

11. 2）云险：卫宁互联网新增覆盖医疗机构约300余家，新增交易笔数1.3亿多笔，新增交易金额350多亿元，累计交易金额超过980亿元；上海金仕达卫宁软件科技有限公司累计中标/承建20个省级医疗保障信息平台项目。

12. 3）云药：RiNGNEX平台已与人保、太保、泰康、众安等50余家商保机构开展合作，接入约40家二三级单体医疗机构以及4个区域中心药房。

13. 投资建议与盈利预测公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局，在行业大发展的背景下，有望实现跨越式发展。

14. 预计公司2021-2023年营业收入为29.53、37.53、46.97亿元，归母净利润为6.48、8.39、10.77亿元，EPS为0.30、0.39、0.50元/股，对应PE为44.23、34.13、26.60倍。

15. 公司过去三年PE主要运行在50-150倍之间，考虑到公司近期估值水平有一定调整，下调公司2021年的目标PE至60倍，对应目标价为18.00元。

16. 维持“买入”评级。

17. 风险提示新冠肺炎疫情反复；医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期；创新业务拓展低于预期；新产品WiNEX推广进度低于预期。