湘财证券-10月PMI数据点评：供需连续走弱，价格上行有压力-211102

1. 事件：10月中采制造业PMI指数录得49.2，较上月继续回落0.4个百分点；非制造业PMI录得52.4，较上月回落0.8个百分点；10月综合PMI指数录得50.8，较上月回落0.9个百分点。

2. 制造业PMI连续回落，价格指数冲高10月中采制造业PMI指数录得49.2，较上月继续回落0.4个百分点，连续两月处于荣枯线下，环比连续7个月回落，制造业扩张动能边际放缓明显。

3. 外需方面，新出口订单指数录得46.6，较上月环比回升0.4个百分点，连续6个月处于荣枯线下。

4. PIM新出口订单与出口同比增速呈现出一定的分歧，我们认为其中价格因素可能是主要原因：由于成品油、稀土以及锂离子电池等原材料及中间品价格的上涨，推动了出口增速的超预期表现。

5. 出厂价格指数录得61.0，较上月大幅上升4.7个百分点，并录得今年以来高点。

6. 主要原材料购进价格指数录得72.1，较前值回升8.6个百分点，10月PPI通胀水平仍有上行压力。

7. 需求疲弱生产动力不足，中小企业经营仍难从细分项来看，制造业PMI生产指数录得48.4，较上月回落1.1个百分点；新订单指数录得48.8，较上月回落0.5个百分点，连续3月在荣枯线以下。

8. 产成品库存指数录得46.3，较上月回落0.9个百分点，下游需求持续走弱的背景下，企业生产动力不足，产成品库存持续走低。

9. 分规模看，依然呈现出大型企业PMI处于荣枯线上，而中小型企业PMI处于荣枯线下的情况。

10. 中小型企业经营状况困难，一方面受上游原材料价格上涨挤压利润，另一方面疫情的不确定性仍然对下游需求存在一定的抑制作用。

11. 建筑业PMI同期低点，疫情影响服务业10月非制造业PMI录得52.4，较上月回落0.8个百分点，其中建筑业PMI录得56.9，较上月下降0.6个百分点，服务业PMI录得51.6，较上月回落0.8个百分点。

12. 建筑业PMI虽然录得56.9，处于荣枯线上，却是自2010年同期以来的最低值，这与房地产行业的严监管政策有一定的关系。

13. 服务业则是仅高于2019年同期的次低值，疫情的反复仍然会对线下服务业产生抑制作用，随着冬季的到来，疫情反复的风险将会有所上升，非制造业PMI仍有下行压力。

14. 风险提示疫情发展超预期，通胀超预期。