天风证券-绝味食品-603517-21Q3归母净利润同增88.16%，美食生态圈持续完善带动业绩增长-211104

　　绝味食品(603517)
　　 一、 事件
　　公司发布 2021年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入 48.47亿，同增 24.74%；实现归母净利润 9.64 亿元，同增 85.39%。第三季度，公司实现营收 17.03 亿元，同增 15.67%，归母净利润为 4.62 亿元，同增 88.16%。
　　二、点评
　　1.收入端： 2021 年前三季度实现营业收入 48.47 亿元，同增 24.74%。其中21Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入 15.06 亿元/16.38 亿元/17.03 亿元，分别同增41.22%、 21.60%、 15.67%。
　　2.毛利率： 公司 2021 年 Q1-Q3 销售毛利率为 33.55%，同减 1.14pct。
　　3.费用端： 2021 年 Q1-Q3 期间费用率为 13.24%，同增 1.18pct，单三季度期间费用率为 13.08%。 2021Q3 销售费用率为 7.05%；管理费用率为 5.70%，同减 0.72pct；财务费用率为 0.04%，同增 0.30pct；研发费用率为 0.28%，同减 0.03pct。
　　4.利润端： 分季度来看，公司 2021Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为 2.36、 2.66、 4.62亿元，分别同增 274.69%、 25.81%、 88.16%。 2021Q1/Q2/Q3 归母净利率分别为15.66%、 16.24%、 27.14%，分别同增 9.76pct、 0.54pct、 10.46pct，公司归母净利率呈现增长态势。
　　5.现金流： ①单三季度经营活动现金流净额 1.51 亿元，同减 23.74%；②单三季度投资活动现金净额-2.04 亿元，同增 28.30%；③单三季度筹资活动现金净额-0.59 亿元，同增 81.69%。
　　6.公司经营： 1）拥有以卤制鸭副产品等卤味为核心的丰富产品组合，门店拓展劲头强劲； 2）构建了“紧靠销售网点、快捷生产供应、最大程度保鲜”的全方位供应链体系； 3）在餐桌卤味赛道打造的品牌投资矩阵已经初步成型，公司产业投资能力突出.
　　三、盈利预测及估值
　　21 年以来公司经营大幅改善，在“深耕鸭脖主业，构建美食生态”的战略方针下，公司有望持续快速开店提高市占率，同时在美食生态布局中投资收益也有望继续兑现，盈利有望进一步提升。 故对盈利预测做出调整， 预计 2021-2022 年归母净利润在 12 亿/15 亿（前值为 10.5 亿/13 亿），对应 PE36X/29X，维持“买入”评级。
　　风险提示： 食品安全风险、公司经营风险、渠道拓展不及预期