首创证券-永创智能-603901-公司简评报告：盈利能力提升，高端包装设备进口替代空间广阔-211101

　　永创智能(603901)
　　核心观点
　　永创智能发布三季报， 2021 年前三季度营业收入 19.81 亿元，同比+45.07%；归属于上市公司股东的净利润 2.18 亿元，同比+60.23%；归属于上市公司股东的扣非净利润 2.10 亿元，同比+89.37%。基本每股收益为 0.50 元，同比+61%。
　　产品结构调整+规模效益显现，利润率提升： 公司第三季度实现营业收入 7.40 亿元，同比+24.9%； 归属于上市公司股东的净利润 8494 万元，同比+69.8%。 2021 前三季度毛利率 32.8%，同比-0.4%；净利率 10.9%，同比+0.8%。 Q3 毛利率 32.6%，同比+0.91%、环比-1.38%；净利率 11.5%，同比+2.9%、环比+0.3%。 2021 前三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为 7.07%/5.57%/5.39%/0.85%，期间费用率为 18.87%，同比-2.76%。公司乳品生产线比重上升带动整体利润率提升， 前期研发投入与精益化生产效益显现，预期未来盈利能力仍有提升空间。
　　液态包装设备领域深入布局，募投项目释放产能： 2020 年公司标准单机设备销售收入 8.1 亿元、毛利率 29.6%；智能包装生产线销售收入 7.2 亿元、毛利率 33.6%。智能包装生产线业务近年来持续增长，已接近标准单机设备销售规模、 毛利率优势显著。公司智能包装生产线下游目前主要应用于低温奶、啤酒等，同时积极研发完善应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统。 收购湖南博雅， 拓展白酒前道灌装；收购浙江龙文，产品延伸至金属包装罐的制造设备。公司在液态包装设备领域深入布局，并在国内包装设备市场开始替代进口设备。 随着定增与可转债募投项目建成投产，公司产能将得到大幅提升， 有力支撑未来业绩增长。
　　投资建议： 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.81/3.98/5.22亿元，当前股价对应 PE 为 23.4/16.5/12.6 倍。 高端包装设备市场进口替代空间广阔， 公司是国内智能包装设备龙头、 增速保持行业领先， 首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示： 原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧、毛利率下降的风险；海外疫情反复影响出口业务的风险。