国开证券-天坛生物-600161-三季度业绩有所波动，中长期成长明确-211102

　　天坛生物(600161)
　　公司前三季度公司实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为28.18 亿元、5.58 亿元和 5.52 亿元，分别同比增长 6.9%、12.3%和 14.1%。其中单三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为 10.07 亿元、2.21 亿元和 2.2 亿元，分别同比增长-6.9%、3.8%和 6.7%。
　　三季度收入端出现了负增长，不必过分担心。 三季度收入和利润端同比增速环比出现了一定的下滑，特别收入端增速同比为负，引发市场担忧。我们认为一方面有去年基数较高原因，去年三季度为公司收入、利润最高的季度。另一方面，公司去年全年和今年上半年采浆量均实现正增长，今年上半年采浆量同比增长达 25.48%。在行业供需持续紧平衡下，采浆量是血制品公司业绩增长的有力保证，不必对单季度业绩波动过分担忧。
　　获批浆站速度超预期，业绩增长较为确定。 截至目前，公司 2021年共获批 15 家浆站，分布于甘肃、河北、江苏、湖北等地。公司目前在营浆站共 55 家，共拥有浆站数量超 70 家，行业龙头优势显著。公司近期新浆站的超预期获批也充分彰显了公司的龙头优势和股东背景资源，我们看好公司浆站资源的持续拓展。
　　在研品种推进顺利，血浆利用率有望大幅提升。 近期子公司成都蓉生人凝血八因子已获得注册证并通过了 GMP 现场检查。另外成都蓉生重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组，高纯静丙Ⅲ期临床试验受试者完成出组。公司在研品种推进顺利，有望带动吨浆收入和吨浆利润的提升。
　　投资建议和盈利预测。 我们维持此前的盈利预测，认为公司作为血制品行业稀缺的龙头企业，采浆量提升和品种扩充带来的成长空间充足。我们看好公司的发展前景，按 2021 年 11 月 2 日收盘价计算公司目前股价对应 2021 年动态市盈率约 52 倍左右，考虑到公司相关行业的龙头地位、稀缺的标的资源及未来的成长空间，继续给予公司“推荐”的投资评级，建议关注。
　　风险提示：疫情影响超预期；业绩增长不及预期风险；产品竞争加剧风险；产品推广不及预期风险；集采及招标降价风险；行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；海内外宏观经济下行风险；股票市场系统性风险。