国泰君安-中国海洋石油-00883.HK-2021年1-3季度运营数据稳健；基本面可支撑估值大幅修复，“收集”-211029

1. 2021年1-3季度运营数据：1）前3季度油气产量同比增长8.5%至422.2百万桶油当量，达到全年目标中值的76.8%；2）受到产量增长及油气价格升高推动，前3季度油气销售收入同比增长55.7%至人民币158,654百万元；3）管理层透露，大宗商品价格上涨背景下，成本应得到了较好管控。

2. 上调我们的油价假设：我们分别将2021-2023年布伦特原油价格假设由68美元/桶、70美元/桶和72美元/桶，上调至72美元/桶、75美元/桶和78美元/桶。

3. 我们预计全球油市将在短期内维持偏紧状态，而2022年起市场再平衡进程将加速。

4. 维持“收集”评级及9.40港元目标价。

5. 尽管目前油价站上历年高位且运营表现持续稳健，中海油的估值倍数仍显著低于历史均值。

6. 我们认为中海油的基本面前景可支撑较大的估值上修空间。

7. 我们同时还认为中海油股价下行空间有限，尤其是考虑到其高达10.5%的2021年股息率可对股价形成支撑。

8. 我们9.40港元的目标价较我们用折现现金流得出的每股估值（12.07港元/股）有22.1%的折让，且分别对应了4.7倍、4.1倍和3.6倍2021-2023年市盈率。